绿浪席卷全球　大麻板块势成今年大牛股｜大盘漫谈．伽罗华

继游戏驿站GME挟爆大鳄空仓后，Reddit分坛WallStreetBets（WSB）近日将矛头指向大麻版块，一篇帖文称大麻股Tilray和Aphria的合并交易让两者有炒上空间，加上市场憧憬美国加快大麻合法化，让大麻板块估值爆升至不合理水平，究竟大麻股升势是昙花一现，还是长期逐利的对象?

去年10月，时任候选副总统哈里斯（Kamala Harris）早已扬言，拜登政府将使大麻合法化。随著拜登正式就任美国总统，参众两院又落入民主党控制，市场对大麻产业另眼相看，今年以来大麻板块股价迎来小高潮，至上周三，包括Tilray、Canopy Growth、Aphria、Aurora Cannabis及Sundial Growers股价接近或创新高。

当中，两只大麻股合并交易的主角Tilray及Aphria周三盘中分别创67美元及32.29美元的历史新高，即使周五回软至29美元及16.94美元，但仍较去年底止累升51%及144%。

行业门槛低　个股极波动　投资宜大麻ETF

事实上，种植大麻的行业门槛确实不高，产业结构很难出现由少数大麻企业把持的寡头垄断，加上大麻个股表现非常波动，所以投资大麻板块可能的最佳途径是投资大麻股ETF，包括只投资美国跨州大麻商的MSOS、只投资美加大麻商的YOLO、专注全美大麻商的HMUS及投资28只股的THCX，都是交投相对活跃的选择，留意是大部分属主动式管理，表现受ETF主题、选股方式及基金经理的功力有直接关系。

此外，所谓大麻合法化，层次要分娱乐及医药的使用，意味部分支持医用大麻的州份未必容许大麻作一般零售用途，而专营医用大麻的企业属低增长业务，因为有技术门槛提取制药的要求，起步慢，政府审批期长，另一项要留意的是，美国大麻合化对加国大麻股的利好不多，理由是面向市场及监管法规不同，这些都需要投资者做足大麻行业的功课，才能事半功倍。

市场憧憬美国大麻合法化，冀能重演2018年大麻板块的大牛市，当年加拿大将大麻合法化，而美国大麻合法化涉及的市场规模远远大于加拿大，所以华尔街投行亦将大麻业喻为未来十年增长最快的产业之一。

假设美国联邦政府通过大麻合法化，将可为至今仍遭传统银行融资拒诸门外的的大麻产业提供合法资金渠道，从而使部分机构投资者重新对大麻企业重开投资大门，这样对资金左支右绌、经营现金流薄弱的大麻企业无疑是利好消息。退一步想，大麻合法化即使未能在联邦政府层面一蹴而至，但只要是州份层面的持续推动，对大麻产业发展已有一定助力。

15州撑合法化　2024年销售料370亿美元

过去十年，美国公众对大麻看法发生根本性变化，2000年中，只有约三分之一美国人支持使用大麻合法化，但到了2018年和2019年，全美支持大麻使用合法化的比率创66％历史新高，近年美国各州开始推动大麻合法化的立法程序，形成红蓝两党以外的绿色浪潮。有大麻市调分析机构预测，至2024年美国合法大麻的销售额高达370亿美元，较五年前增长一倍。

现时全美有15个州赞成娱乐和医药用的大麻，但迄今只有10个州对成人使用大麻的销售和消费开绿灯，包括阿拉斯加、加州、科罗拉多、伊利诺伊、缅因、马萨诸塞、密西根、内华达州、俄勒冈及华盛顿。其中，伊利诺伊为首个完全将大麻在娱乐消费和销售合法化的州份，而加州的大麻市场规模则是美国以至全球最大，市场预计至2030年，加州能实现110亿美元的年销售额。

其余5个州已经通过立法或投票通过将成人用大麻合法化（用于医疗用途），但尚未全面开设零售网络，包括亚利桑那、蒙大拿、新泽西、南达科他及佛蒙特。

当北美普遍将大麻医疗合法化下，联合国于去年12月2日以27票赞成﹑25票反对，历史性通过承认大麻的医疗用途、将大麻从《1961年麻醉品单一公约》附表四中删除。支持议案的包括美﹑英等西方国家。目前全球有50多个国家接受大麻作为药物用途，加拿大﹑乌拉圭和美国15州更将休闲大麻合法化，而墨西哥和卢森堡亦正在修例，当中卢森堡成为欧洲首个将医用大麻合法化、拥有少量娱乐用大麻非刑事化的国家，意味全球大麻市场已初具规模，美国大麻股的销售市场应不局限于美国本土。

大麻股多现金紧绌　或趁今轮炒作配股筹资

除了监管政策出现利好因素外，对大麻股的利好还不止于此。最近华尔街分析师上调大麻板块的评级，刺激部分投资者对于这一新兴行业盈利潜力的想像空间。

然而，大麻行业的负面影响是信贷紧张，华尔街对大麻股板块并不友善，参考一些大麻商最近财务数据，大麻公司所拥有的现金水平大多不足其半年使用，除了机构投资者不太愿意投资大麻股外，薪酬费用及销售成本大幅上升，大麻企业要实现经常性盈利增长仍有极大困难。

正因为大麻行业面对严重的现金短缺，所以最近大麻股炒作下的巨幅波动，可能让遭传统融资渠道拒诸门外的大麻企业获得股本融资的难得机会，亦能保证产业持续发展，只要未来大麻市场需求稳定增长，有盈利模式的大麻股将是入市的首选，例如GrowGeneration（GRWG）及 Trulieve（TCNNF）。大麻股近期一度炒作疯狂，投资者或可以趁今次回调伺机入市，以值博下一波股价的爆升。