蚂蚁上市｜分析料潜在升幅达40%　研发投入成提升估值因素

蚂蚁集团（6688、前称蚂蚁金服）史上最大规模IPO今起招股，H股定价每股80元，一手设定为50股，入场费4,040元，低于市场原先估计过万元，料可令更多投资者参与。分析认为，蚂蚁上市后估值约2.4万亿元，定价不算进取，估计上市后潜在升幅或达40%。另有分析指，蚂蚁愿投入资金区块链、人工智能等技术，料长远会变成提升估值的因素，吁投资者以更长线目光投资此股。

启动回拨机制后　将有334万手蚂蚁供分派

蚂蚁集团AH股将于11月5日中港上市，为全球历来最大规模IPO，上市后市值约2.42万亿元，较此前投行估计逾3万亿元为低。根据承销商综合预期，上市估值将分别对应明年、后年预测市盈率31.9倍及24.2倍。

是次蚂蚁H股发行16.7亿股，公开发售占2.5%，为4,176.8万股，即公开发售部分集资33.4亿元，若公开发售部分超购20倍或以上，根据回拨机制，占比将增至10%，即1.67亿股。这意味，认购金额只需达668亿元，便会触发回拨机制，按目前孖展等认购反应，相信机会极大，由于蚂蚁集团一手仅50股，公开发售增至1.67亿股，将等同有334万手蚂蚁可供分配，相信蚂蚁是次安排，正是想有较多投资者能够参与。

叶国邦：认购蚂蚁应抱长线心态

大华继显（香港）策略师叶国邦指，因应市场反应热烈，蚂蚁的估值亦较为进取，但同时为照顾较多投资者能够获利，故安排较低的4,040元入场费，他料蚂蚁是次招股将触发回拨机制，由于集资额庞大，估算一手中签率不会太低。

他说，不预期蚂蚁会有爆发性升幅，认购蚂蚁的投资者应抱有长线心态。他指，在上市过后，蚂蚁将陆续有正面趋化剂，包括大型指数如MSCI拟纳蚂蚁入指数“快车道”，以及蚂蚁下半年盈利，若继续保持上半年的增速，估值将进一步确定。

聂Sir：潜在升幅或达40%

华盛证券分析师聂振邦则指，蚂蚁上市估值约2.4万亿元，按上半年业绩计算，市帐率（PB）将不到5倍，相比阿里（9988）、腾讯（0700）、京东（9618）、网易（9999）平均PB约6.9倍，蚂蚁招股定价不算进取，认为蚂蚁合理值或超过112元，对比招股价80元，估计潜在升幅超过40%。

金融还是科技公司？

今年上半年，蚂蚁收入725.28亿人币，其中借贷、支付、理财、保险服务分别贡献收入39%、36%、16%、8%，因借贷产生的技术服务费为最大收入来源，看似是一家金融公司。不过，蚂蚁的竞争力也源于其技术和大数据，通过引流、助贷、联合贷款等提供金融服务，不用直接承担利率或信用风险等，与赚取存贷差的传统金融业务存在很大差别。

叶国邦指，蚂蚁金股易名蚂蚁集团，是希望市场更多留意其科技和创新发展，而非传统线上金融业务，因此，蚂蚁无论在区块链、人工智能或物联网等，都愿意投入资金研发，包括40%集资金额便将用于提升自主创新和研发能力，料长远会变成提升估值的因素。此外，他亦不担心蚂蚁的核心业务，因蚂蚁掌握支付宝流量入口后，线上服务随支付宝扩张，料将进一步扩大。

聂振邦认为，蚂蚁的支付宝业务较为人熟悉，而这属于电子支付平台，估值定位可用科技股作参考，而非传统金融类股份，目前，蚂蚁以借贷业务为主，支付平台业务相对集团比例并非最高，看好该业务或现爆发性增长。