中银证券管涛：全球大放水或令资本流入　人民币升值受压

中银证券全球首席经济学家、前外汇管理局国际收支司司长管涛指，目前境内外市场人民币汇率升值趋势尚未确立，但加上在全球大放水背景下，中国或面临新一轮资本流入，由此带来的人民币升值压力。

中银国际证券首席宏观分析师朱启兵和管涛在最新报告中指，中国汇率机制在这十多年内变得更灵活。如果新一轮资本流入中国，人民币汇率有可能出现较快升值，但不确定升值空间有多大。

中银证券指，在灵活汇率机制下，若容忍汇率升值，可能会出现汇率超调风险，如80年代上半期的美元泡沫。但如果阻止汇率升值，则又可能会出现资产泡沫风险，90年代以来日本经济停滞就殷鉴不远。在灵活汇率机制下，缓解汇率升值压力没有好的答案。

吁深化汇率市场化改革

报告认为，今次全球大放水可能对中国带来的挑战。倘坚持正常的货币政策空间，维持高利率，容忍汇率过快升值，或会打击中国出口，促使国内需求向外转换，并加速国内产业转移。但若随大流采取低利率政策，阻止汇率过快升值，又可能会带来信贷膨胀、资产泡沫甚至通货膨胀的风险。

应对人民币可能再次面临的升值压力，两人建议采取一篮子措施，包括坚持制度型对外开放，深化汇率市场化改革，推进金融双向开放，加快国内资本市场建设，健全宏观调控机制，以及加快经济转型升级。

虽然举措未必能完全消除汇率升值带来的冲击，但有助于增强中国经济和金融体系韧性，延长战略机遇。