康方生物﹙9926﹚一手中签率12%　明日挂牌　追揸沽策略抢先睇

港股好淡争持，惟新股市场“开P”。明日﹙24日﹚在主板上市的生物科技股、尚未录盈利的康方生物﹙9926﹚，认购反应热烈，超额认购逾638倍，暂为今年港股“冻资王”。

据招股结果，认购1手中签比率为12%，要认购100手才可稳获1手，可谓每手皆“难得”。专家认为现时市场“炒快不炒稳”，耀才许绎彬相信康方生物首日可大升2成，而富途证券证券分析师聂振邦更指出，有三大因素利好股价炒上，倘港股气氛配合，康方更可劲升4至5成。

康方生物于上周五﹙17日﹚中午截止公开认购，公开招股录得逾638倍超额认购，冻资金额超过1,600亿元，超越今年中国连锁餐饮集团、太二酸菜鱼母企九毛九（9922）的1,403亿元冻资额，暂成2020年“新股冻资王”，并是按18A章上市的未有收入生物科技公司中，冻资金额最大的企业。

一手中签率12%

据公司最新公布的招股结果﹙点击查阅招股结果﹚，每股发售价定为每股16.18元，为招股价的上限，每手1,000股，入场费16,343.05元。康方生物集资净额约24.36亿元﹙未计超额配售权﹚，将于明天﹙24日﹚挂牌。

香港公开发售部分录得超额认购约638倍，由于香港公开发售的超额认购多于100倍，故启动回拨机制，将公开发售比例增至约50%。国际发售部份，反应同样热烈。

每手1,000股计，认购1手中签比率为12%，要认购100手才可稳获1手。

以18A章上市“B”股表现参差

招股书显示，康方生物专注于满足肿瘤、免疫及其他治疗领域在全球的“未决医疗需求”，当中肿瘤学是其专注的治疗领域之一。其核心药物是AK105（Penpulimab，康方生物和中国生物制药各持有50%权益）和AK104。

另外，招股书提到2018年及2019年的业绩状况。康方生物目前未有产品获批准进行商业销售，故未有产生任何自家产品收入。公司的收入主要包括与对外授权产品有关的预付款及里程碑付款，而2018年的收入录得280万元人民币，增加至2019年的7,090万元人民币，主要是由于2019年收到有关AK107的预付款及里程碑付款。

与此同时，于往绩记录期内，康方生物尚未有盈利且录得经营亏损，截至2018年及2019年12月底止年度，分别录得亏损1.51亿元人民币及3.46亿元人民币，绝大部分亏损来自研发开支、行政开支及可转换可赎回优先股的公允价值变动。

14只同类型股 8只“破发”

根据《上市规则》第18A章上市的公司，生物科技上市公司股票名称末尾带有标记“B”，相关股份目前有约14家。记者统计，当中有8只同类型股份，现价已经“破发”，包括歌礼制药（1672）、东曜药业（1875）、迈博药业（2181）、华领医药（2552）、基石药业（2616）、复宏汉霖（2696）、中国抗体（3681）、亚盛医药（6855）。当中以歌礼制药表现最惨淡，由上市价14元急泻近八成，至现价不足3元水平。

余下6只则有斩获，其中去年3月上市的康希诺生物（6185）较上市价22元已累升5倍；康宁杰瑞制药（9966）亦较招股价累涨约7成。

耀才许绎彬：首日可升逾2成

耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬指，近期市场气氛热炒生物科技及医药相关股，即使无钱赚的公司，例如平安好医生（1833）又创新高，他直言投资者现时是要“炒快”，并非“炒稳”。他形容，目前“有钱赚唔好炒，冇钱赚仲好炒！”好像汇控（0005）这些一直有盈利的公司，因为疫情增加其背负，相反这些未有盈利股份一直没有背负，可谓“没有期望便没有失望”。

许绎彬估计，预期股价走势可参考诺诚健华（9969）。诺诚于3月23日上市，当日港股气氛低迷，恒指低见22000点以下，但首日上市股价抽高近一成。他相信目前市况较3月底回稳，预计康方首日可高涨两成。

不过，许绎彬认为生物科技及医药相关股相对难做估值，长远股价亦难料，例如药明生物（2269）由招股价20.6元升至目前的约120元水平；但同时歌礼制药自招股以来已蒸发八成。

富途聂振邦︰门槛高、折让低、街货集中

富途证券证券分析师聂振邦则指，康方生物是一只疫情概念股，虽然旗下产品未必与肺炎疫情有关，但时势配合下，投资者对医疗相关股份格外注意，加上全球发行1.59亿股，相对一般新股发行量较少，在低基数下，故令其认购情况如此炽热。他认为，由于该股太少街货，即使回拨机制令公开发售部分占总发行量比例提高至50%，公众持股量亦只有不足8,000万股，中签率比较低。

至于股价首日表现的预测，聂Sir认为康方首日抽升2至3成“不成问题”，原因有三︰首先，大户占街货集中度高，利好股价炒上；其次，是次招股以上限定价，入场费达1.6万元，属于进场门槛较高的新股，反映入场的投资者持货能力较强，有利稳定股价。

中线睇大户手影　留意换手比率及成交量

最后是上市前投资者买入价偏高，包括中生制药（1177）及交银国际，认购价为每股1.3849美元，折合约10.8港元，折让仅3成多，并设6个月禁售期。聂Sir指，这群上市前投资者有禁售限制，在中线上有助稳定股价，若届时沽出升幅有限可谓“无肉食”。中生制药此次领投康方生物已经表明，除了项目合作之外，双方更可能在往后的产品开发、生产、商业化等方面有更多的合作。

那么又可否长期持有？聂Sir教路，是次新股发行量约1.6亿股，以换手比率1.5倍计算，即2.4亿股，若首半个月累计成交量超过2.4亿股，而且股价窄幅上落未见突破，意味大户或已大手出货，则可沽货离场。另外，聂Sir指这些未有盈利的公司，初期收入以第三方产品销售为主，属非核心收入，若投资者睇好长远公司自家研发的产品，则可考虑长期持有。