【投资攻略】联通伙中电信建5G　两者齐跑赢大市　但应拣边只好？

中国联通（联通、0762）及中国电信（中电信、0728）成为今日闷市中的最大亮点，前者升幅达5%，收市报8.44元，为众蓝筹股中表现最佳，后者则为今日国企指数升幅王，升幅达4.7%，收市报3.76元。
联通与中电信今日跑出，与两者昨日（9日）公布计划在中国15个城市合作共建共享5G网络有关。透过合作计划，从而减少在全国的建立5G网络成本，提升应对中国移动（中移动、0941）日后推出5G网络的能力。
消息公布大行普遍予正面态度，并且唱好联通。不过股评人却另有看法，力撑中电信。投资者应该如何作出抉择？不如先看看各方的论点。

建立5G网络成本大　联通及中电信较难独占网络

内地三大电商中，不论市值或是用户人数均是以中移动最大，联通及中电信皆落后。以今日收市价计算，中电信市值为521亿元，联通市值为2,582亿元，中移动市值达到1.35万亿元。市值的差距，反映三家公司盈利水平及业务规模。

截至今年6月底，中移动半年赚560亿元人民币，联通半年赚68.77亿元人民币，中电信上半年则赚139.09亿元人民币。

截至7月底，中移动4G总用户数目为7.41亿名，联通4G总用户数目为2.43亿名，中电信4G用户总数为2.69亿名。两项营运数据皆反映出联通及中电信均落后于中移动，所以市场上不时传出联通与中电信有合作等可能。结果双方终于在5G上有更明确合作计划。

联通拟年内建4万个5G基站

内地计划在今年内推出5G服务，对联通及中电信而言属发展机会。不过5G技术特点，是每个基站传送距离较4G基站为短，若营运商要在中国建完善5G网络的话，必需建大量5G基站，营运成本定必大增，加上国家对用户未来使用5G服务有一定的价格限制，令较小型电讯商经营压力大增。联通董事长兼首席执行官王晓初上月则指，预期今年将兴建逾4万个5G基站。所以联通与中电信联手合作，确有助减低两间公司对5G的资本投入。

联通及中电信于15个城市合作建5G网

为建立一套能与中移动作竞争的5G网络，而且节省营运商经营成本。中国联通与中国电信昨日（9日）签署《5G 网络共建共享框架合作协议书》。根据合作协议，中国联通将与中国电信在全国范围内合作共建一张5G接入网络。

网络建设区域上，双方将在15个城市分区承建5G网络，主要都是在大城市，分别在北京、天津、郑州、青岛、石家庄北方5个城市，以及上海、重庆、广州、深圳、杭州、南京、苏州、长沙、武汉、成都等南方10个城市。这15个城市之外，联通及中电信分别在中国其他地方，独立承建5G网络。

公告指，双方联合确保5G网络共建共享区域的网络规划、建设、维护及服务标准统一，保证同等服务水平，而且各自与第三方的网络共建共享合作，不能损害另一方的利益。并且双方用户归属不变，品牌和业务运营保持独立。联通认为，合作有助于降低5G网络建设和运维成本，提升网络效益和资产运营效率，达成双方的互利共赢。

三间投行评联通“买入”

对于此次合作，多间大行均发出“好评”。美银美林认为，两间公司合作可降低建设5G网络成本及收费，从而避免价格战。假设中资三大电讯商每年能减省100亿元人民币资本开支，若七年投资期及现金流折现率作估算，可提升中移动、中电信及联通估值各3%、15%及18%，即联通最受惠5G网络共建共享合作。

另外，瑞银亦认为，随著5G网络数目由两个减至一个，相信长远可大幅减低资本及营运开支。由于联通拥有的4G网络是最弱，将是协议最大得益者。

野村亦发表报告，合作可令联通提供更佳的5G服务，虽然目前合作细节仍待磋商，但相信协议有助两者加快推出5G服务及减少相关投资，令5G网络有更佳套现能力。而三间投行均对联通投下信心一票，给出“买入”评级。

李伟杰：料5G可令ARPU转跌回升　中电信较佳

独立股评人李伟杰提到，两间电讯商合作，有助双方技术合作，从而令到未参与合作的中移动短期会受压。由于政府提出“提速降费”，令内地电讯商的每用户平均收入（ARPU）回软。他相信，5G在内地仍然有很大的商机，特别是无人驾驶汽车的发展有机会在市场上大量出现，如果电讯商拥有一个良好的5G网络，有机会令ARPU转跌回升，同时盈利能力走强。

股民投资方面，李伟杰建议，投资者应等待联通和中电信短期回调再吸纳，其中联通可在靠近100天线的8.28元购入，目标价9.3元，而中电信可在3.6元吸纳，目标价4.1元。由于中电信市盈率好过联通，因此他较推荐中电信。

另外，中国银河国际证券业务发展董事罗尚沛则不建议投资者现时大手入市买联通及中电信。虽然联通及中电信合作的确可降低建立5G的网络成本，但双方的合作计划细节仍有很大的不确定性，例如日后维修费用两者如何分担、建出的5G网络是否顺畅等，均会影响两间公司的盈利能力。除此之外，他提到，现时联通的市盈率（PE）高达22倍，高于同业的中电信的12倍及中移动的10倍，联通估值上已经偏贵，“联通升咗上去就暂时唔好买返，而两者合作很多细节未定，暂时好难评估中电信的估值。”