【中美贸易战】高盛：市场料达成协议机率仅20%

2019年4月中时，市场还一片乐观，当时认为中美可谈成协议的机率是80%。但这两个月期间最大的转变在于市场对贸易战的看法，已经由两国间经常项目的失衡，转为超级经济大国间多面向，乃至于在战略层面的争端。

高盛策略师Kinger Lau等在报告中指出，有鉴于市场已经基本消化了对贸易问题的担忧，目前中国股市的估值不算贵。自2019年4月15日以来，MSCI中国指数已经下跌近10%。

高盛由几个层面，量化评估市场对达成协议的定价。首先，对出口至美国的中国出口商来说，虽然这仅占MSCI中国指数成分总收入的1%，但美国市场仍是精英公司的重要出口目的地，主要集中在科技硬体、非必需消费品和工业。比较这些公司的价格回报及估值差距，与基准大盘的情况，有助于了解贸易紧张局势如何造成股票折价。

其次观察在中国面临收入风险的美国公司。同样地，纯就收入贡献来看，美国企业主要收入来自国内市场，可是中国是许多终端需求的重要来源，在标普500前40倍的美国公司，在大中华区的风险最高。透过对这里的相对回报及本益比差距，可以了解在定价机制上的“交易因素”。

此外，中美之间的亚洲供应商，是这波贸易磨擦中受害最大的一块，做为风险影响的重要考量；人民币贬值的分析，则可衡量外汇、贸易对股票的潜在影响。

综合这些因素进行量化计算之后，高盛认为，如果中美达成贸易协议，MSCI中国指数预测市盈率应为13.5倍，若未达成协议则应为10.5倍，而当前估值则为11.2倍。该行重申予中国股市“增持”评级。