瑞银汪涛预计人行下半年继续降准　最多150个基点

人民银行决定从7月5日起定向降准50个基点，预计释放资金7,000亿元﹙人民币．下同﹚。瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛就此撰文表示，目前因中美贸易摩擦升温使中国面临的外部不确定性明显上升（7月6日起，中美对双方产品加征关税都将生效），而内部则面临资管新规不断落实的影响，且近期内需也出现了一些放缓迹象。

降准不足以完全抵消影子信贷下行压力

因此，瑞银预计政府将出台更多的偏向宽松的政策微调。在去杠杆的背景下，今年前5个月社会融资规模中的影子信贷规模已减少超过5,600亿元、而去年同期则是增加2.3万亿元，且最近信用事件频发导致信贷债券市场情绪脆弱。此次降准可以有助于改善银行间市场流动性，安抚市场情绪，并为银行支持市场化债转股和增加发放贷款（特别是小微企业贷款）提供资金。不过即便如此，这可能也不足以完全抵消影子信贷的下行压力。

预计整体信贷增速疲弱

另外，瑞银称，考虑到国内外环境存在的不确定性、且即将有大规模MLF面临到期（三、四季度分别有7000亿和1.3万亿MLF到期），瑞银预计下半年央行还将继续降准，规模可能至多达150个基点。

此外，瑞银又指，央行还会继续使用MLF、PSL等其他流动性管理工具。另一方面，预计影子信贷依然面临下行压力，而银行表内贷款有望强劲增长。该行预计整体信贷增速（社会融资规模余额剔除股票+地方政府债券余额）仍将疲弱，但考虑到银行表内贷款稳健增长、未来企业债券和地方政府债券发行有望有所回暖，瑞银认为整体信贷增速不会较5月的11.6%进一步大幅滑坡。此外，银行推进债转股可能需要更多银行通过建立资产管理子公司来实施，而这将占用银行资本金（降准无法直接提供支持），因此未来政府还应出台更多政策细节和支持措施。