爱奇艺今晚赴美上市　两大原因难变“中国版Netflix”

内地视频网站爱奇艺即将赴美上市，预计集资22.5亿元（美元・下同，约176亿港元），将是今年以来美国股市第二大的IPO。爱奇艺在内地常被比拟为“中国版Netflix”，但公司上市文件的两组数据，却反映爱奇艺难以与Netflix相提并论。

根据招股文件，爱奇艺去年总营收为173.78亿人民币，同比增长54.6%，惟去年仍然亏蚀37.36亿元人民币。爱奇艺以串流视频在内地“杀出血路”，加上其重金拍剧以致连年亏蚀的“往绩”与Netflix不谋而合，令爱奇艺于内地被冠以“中国Netflix”之名。

然而，爱奇艺出品的《中国有嘻哈》、《偶像练习生》等节目，无独有偶均布满“植入式广告”，公司与Netflix最大分别从此即可见一斑。

订户收入低于4成　仍靠广告食糊

观乎“中国版Netflix”爱奇艺的收入架构，会员订阅其实只属“半个主业”，公司反而更倚赖卖广告“揾食”。翻查爱奇艺上市文件，公司以广告收入、会员订阅、内容分发为三大收入支柱，其中去年广告收入高达81亿元人民币，占总收入46.9%。会员收入方面，虽然去年同比急升近74%至65亿元人民币，惟占总收入比例仅37.6%，同比微升4.1个百分点，升幅较往年大为收窄。

爱奇艺表示，预期在可见的将来，会员收入占比将维持在相约水平，反映公司属意沿袭现时的商业模式，无意透过“力谷”会员收入占比，复制Netflix只靠订户收入“食糊”的方程式。

反观“正版”Netflix，则对广告业务兴致缺缺，收入来源几乎“清一色”来自会员订阅。去年Netflix收入达到32.8亿元（约255亿港元），其中订户收入高达31.8亿元（约248亿港元），占比超过97%，其余不足3%收入则来自公司旧有的DVD销售业务。反观爱奇艺的订户收入占比不足一半，与其称之为“中国版Netflix”，“半个Netflix”的形容恐怕更为贴切。

免费用户当道　每8个观众仅1人付费

收入模式差之毫厘，亦注定了爱奇艺与Netflix的用户结构相去千里。截至去年底，爱奇艺拥有超过5,000万名收费会员，相比该平台超过4亿人的每月活跃用户可谓“蚊髀同牛髀”，即每8名观看《中国有嘻哈》、《花千骨》的观众中，只有1名是付费会员。

虽然过去数年爱奇艺的收费会员数目大幅增长，由2015年的1,000万人增至去年底的5,000万人，惟公司依赖广告收入的商业模式，却也导致平台难以对免费用户拒诸门外。若然爱奇艺的商业策略没有重大改变，预料公司以免费用户为主的格局将会持续。

回看Netflix的会员结构则简单得多，现时Netflix于全球拥有1.17亿个付费会员，而且平台至今不设免费会员制度，网民要“煲剧”就必须先“课金”成为付费会员，或者申请限时1个月的免费试用。

业务迥异　惟想像空间仍足

爱奇艺与Netflix的商业模式分歧不小，但两者的差异或许正正折射出爱奇艺的增长潜力。公司付费会员占比偏低，但过往每年均以倍数增长，为未来的收入增长带来一定想像空间，而爱奇艺背靠“阿妈”百度，其广告业务亦有望将百度的流量，变现为公司的庞大收入。

无论如何，在“内容为王”的串流影视时代，目前仍未“够秤”的“中国版Netflix”爱奇艺，是否有力在腾讯视频及优酷的夹击下站稳阵脚，甚至能否追贴甚至超越串流电视“元祖”Netflix，归根究柢将视乎平台出品的节目能否持续《中国有嘻哈》等节目的热潮，吸引一班“煲剧”粉丝的“惯性收视”。