巴菲特致股东的信　分享“十年赌约”的三大教训

“股神”巴菲特（Warren Buffett）每年都会有一封给伯克希尔（Berkshire Hathaway）股东的信，分享当年的投资得失和对宏观经济的看法，被全球投资者誉为“年度投资圣经”。在近日公布的第53封致股东的信中，巴菲特便特别提到现时美股估值过高的问题，又为“十年赌约”总结了三大教训。

美股估值高企　难觅收购对象

在这封万众瞩目的股东信中，股神指伯克希尔坐拥1,160亿美元现金及美国国债，已预备好进行一次，甚至更多的大型收购，以提升伯克希尔盈利，收购的对象需具备的条件包括：“具有竞争力、优质的管理能力、有形资产报酬良好、内在成长潜力十足以及合理的购买价格”。但巴菲特抱怨，因为去年美股暴涨，令高层态度进取，不考虑以合理价格出售公司，所以现阶段伯克希尔仍未物色到价廉物美的收购目标。

对于美股市场，股神认为如果以短期计，股票的风险比短期美国债券要高出许多，但长期来说，以多元化的股票组合进行投资，反而会比投资债券更为安全，因为债券看似安全，但暗藏风险。

投资经理收费贵未必物有所值

信中亦对“十年赌约”作了总结。2005年，巴菲特提出以标准普尔500指数基金“K.O”任何一名职业投资人选择的至少5只对冲基金，以10年为期限，看看谁的收益更高，直到2008年，Protégé Partners公司的投资经理Ted Seides接受赌约，“十年赌约”正常开始。结果以巴菲特胜利告终。巴菲特指，这次的赌约为大家带来了多个教训。

第一个教训是：华尔街的专家往往是股市投资的最大受益者。巴菲特质疑，美国投资者每年向投资经理支付数目惊人的金钱，但未必可以为投资人带来更好的回报。他强调在这十年期间，市场并没有任何异常之处，如果在2007年底对投资专家进行调查，问他们普通股的长期回报率是多少，他们的答案很可能接近8.5%，亦即标准普尔500指数的实际表现。但事实上，虽然这段期间，华尔街的专家赚取了巨大的利润，但投资他们的人经历了一个“失落的十年”。

第二个教训是：虽然市场大多数时间是理性的，但偶尔也会变得疯狂。抓住市场机会并不需要经济学学位或熟悉华尔街的术语，投资者真正需要的是不理睬大众的恐惧与贪婪，而要把注意力集中在几个简单的基本面上。愿意被其它人在很长时间里认为没有想象力，甚至愚蠢也是必要的。

第三个教训是：坚持做出重大而“容易”的决定，并避免过度交易。巴菲特称，在这十年里，200多位对冲基金经理几乎肯定做出了数以万计的买卖决定，他相信这些决定大部份都是深思熟虑的，可能是看了很多财务报告、采访公司管理层、阅读贸易期刊、跟华尔街分析师交流后作出的，但对整体投资表现未必有帮助。但他跟Protégé Partners对是次赌局本身在这十年间只做了一个重要决定，便是决定将赌注由原本订下的50万美元的零息国债，改为买入伯克希尔B股，这亦令最后赌注的回报有了显著的增加。