特朗普强美元政策回归　关税政策明年落地｜伽罗华

特朗普2.0回来了，无论你喜欢或讨厌他，已经不需等到明年1月20日他就职的日子，世界已开始围绕特朗普时代运转。上月俄罗斯总统普京扬言，金砖国家正开发替代美元的支付系统，以增强金融自主权，但他在特朗普当选后释出善意，确认不会放弃美元。

很多人说美国衰败，总是由美元霸权说起，所以去美元化也被视为美国衰败的象征。上月在俄罗斯喀山举行的金砖国家峰会确实讨论了去美元化，但关键在于能够找到与美元抗衡的本币，才能有讨论去美元的基础。在这方面，俄罗斯倾向人民币，或由中印两个经济实力较强的国家牵头支持的金砖货币，但印度已率先反对，令人意外的是中国也不支持。

全球九成交易至少其中一边的交易方是美元，令美元在全球交易使用率接近五成，当交易方被踢出由欧美控制的SWIFT支付系统，可以想像其交易过程是多么痛苦，再加上受制于美国长臂管辖权，金融服务商亦会参与制裁，令交易成本高三至五成。对于所有参与美元交易的金融机构，若不遵守美国政府的法规，就如悬在头上的达摩克利斯之剑，罚款动辄数十亿美元计。

要成为全球流通货币至少有三种功能，一是能做交易中介，二是货币可以生息生利（可投资性），三是这只货币在市场有足够流动性（在沽空时能平仓），单论三项功能，除了欧元在某程度能与美元抗衡，其余货币均难望其项背。

美元武器化　推高金价创新高

美元近年使用率确实有所下降，主要是美国政府将美元武器化，令部分需要与中国、俄罗斯和伊朗等专制国家做生意时有所顾忌，要另辟蹊径寻求替代美元和欧元的交易中介。

以俄罗斯为例，它入侵乌克兰，其6,000多亿美元价值的外汇资产有一半被欧美联手冻结，吓怕不少央行急将手上资产转换成黄金，这也是国际金价近期攀升至每安士2,700美元的原因之一，普京今轮释出善意说不放弃美元，可能有助缓解金价升势。

无论是构想中的金砖货币或是人民币，希望建立一套金砖国家内部交易的中介，问题只属技术性，故此不难解决，但要提供第二及第三种功能便欠奉。

首先，人民币资产市场规模太小，作为最大离岸人民币市场的香港亦只是区区万亿元之数，与数百万亿元的在岸规模完成不成比例，而且最大问题是，人民币并非自由兑换，中国财政也非以赤字预算为目标，其他国家或机构根本难取得人民币的流动性，如果交易方将取得人民币换回美元，只会虚耗中国政府的外汇储备，正如沙特阿拉伯每次向中国出售原油的所得，会即时在上海黄金交易所换回黄金，这种人民币国际化无异是自欺欺人。

特朗普不难预测　只是对手实力弱

国际社会恐惧特朗普回归，怕他不按牌理出牌，但显然极不合常理。特朗普竞选对手贺锦丽的政纲有4万字多，但很多人根本未能搞清她的政策与拜登有何分别，特朗普的政纲只有5,000字，但言简义赅，加上他曾当四年总统，外界没可能猜不透他的意图，讨厌他只是他手法粗暴。国际外交就如下一盘大棋，不按常理出子，以达到出奇制胜的目的，不是最正常不过吗？

也有人说特朗普将带领美国走向孤立主义，只会埋首国内事务，这显然又是误区，低估他在国际外交的真正战略意图。在云云历任的美国总统，他最尊崇的是导致苏联解体的列根，要知道所谓“美国优先”并非指美国本土，而是美国的游戏规则都要在国际占主导地位，美国科技竞争力要优于全球。

特朗普在9月一场竞选集会上曾说，许多国家正在放弃美元，他扬言要报复这些去美元化的国家，向他们的进口商品征收100%关税，这项举措受到不少经济学家的诟病，批评他若一意姑行，将遭到其他国家的贸易反制，导致贸易成本大增，更难压低通胀。

高关税只是对外谈判筹码

美元作为最重要的战略储备和支付工具，关税政策自然而然成为贸易制裁的利器，按照特朗普明年1月履新后，推出政策的顺序最先是对外的关税，遣返非法移民属于内政，牵涉到各州分的诉讼，处理需时，关税政策也是特朗普与各国谈判的筹码，例如欧洲国家需要承担更多北约军费，如果谈不拢，就先征关税为敬。

同一道理，特朗普声称将向中国征收高达60%、100%，甚至500%的进口关税，对中国出口如此照顾，与他任内中美贸易协议破局有很大关系，但特朗普商人出身，并以做大刁为乐，他开天杀价，中方自然可以落地还钱，与民主党拘泥于意识型态，在改善双方关系没太大转圜余地，与特朗普交手并非一无是处，问题只是你给他的价码是否吸引。

一般估计，特朗普将在上台后、即明年第一季先行预警，将对所有贸易国加征关税，大约在第二至第三季陆续实施，由于他往往喜欢在竞选时夸下海口，以达到宣传效果，最终加幅不一定如他竞选时所声称的水平，因为加关税负担是要由两国来承担，既伤人也伤己，实际执行时要看整体贸易的供求情况。

缩救市规模　或将与美方磋商

由于中国商品输美，可以透过电商邮寄低于800美元价值的小商品，中国生产商也可以透过第三地如越南、墨西哥或孟加拉等地进行加工，所以美国政府在辨识进口货的来源地时，需要执行“原产地穿透”法规来确定征收的税率，这类的调查也要预留半年以上，还需要与这些国家进行蹉商解决方案，所以讨论关税对通胀的影响暂时言之尚早。

中国人大常委会周五刚批准增加6万亿元人民币地方政府债务限额置换存量隐性债务，相对于估计60万亿元的隐性地方债犹如杯水车薪，中国刺激经济的救市规模亦颇为保守，有可能是中方有意与特朗普政府先行讨价还价，下一步再决定救市的规模，因为若中美谈不拢，10万亿元的救市银弹也形同掟落大海。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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