中国救市｜市场盼人大推10万亿刺激经济方案　汇丰称规模或有惊喜

人大常委会目前正在举行会议，目前市场人士正关注会议完结后，会否公布新刺激经济措施。汇丰环球研究发表报告，指内地全国人大常委会第十二次会议于11月4日至8日举行，预期会审议市场期待的财政刺激计划，市场普遍预期规模介乎6万亿至10万亿元（人民币‧下同），预计这个“魔幻数字”（magic number）和详细内容可能在周五（8日）公布，并预期刺激计划最终可能带来惊喜，可能为市场预期上限，甚至或较市场预期为高。

汇丰大中华区首席经济师刘晶于报告指，该行预计内地将宣布超过2万亿元的额外财政措施。为直接刺激经济，预计将有1万亿元用于刺激消费和投资，另预计将发行1万亿元特别国债，以补充国有商业银行的核心一级资本。

是次救市方案重点部分，是关注债务互换，这将把隐藏的债务转移到地方政府的资产负债表上，但不会减少整体债务水平，不过预期这方面会有一些上行惊喜，首先中央可能会帮助解决一部分地方政府的欠款；其次，将宣布具体和大规模的措施来稳定房地产行业，如利用特别地方政府债券（SLGB）资金。

另外，目前正等待美国大选结果，不过，该行指中美在许多领域的紧张关系将继续，如美国调高关税仍存在不明确，是一次性增加或是逐步增加，虽然不排除可能谈判以降低关税门槛或调整贸易政策，但高关税率可能不仅对中国构成负面影响，还可能影响全球。据国际货币基金组织（IMF）模拟情景，即美国、欧罗区和中国都对进口征收10%的关税，有关措施将影响全球25%的商品贸易，令明年经济下跌0.8%，2026年下降1.3%。

人大会议将成金融股重要动力

另一方面摩通发表报告，认为与美国大选相比，全国人大会议结果将成为中国金融股表现的更重要驱动力。

报告表示，到目前为止，投资者认为刺激措施的重点是降低风险，而不是推动增长。摩通对香港/中国地区客户的抽样调查表明，保守地看，投资者只期望6万亿元的地方政府融资平台（LGFV）债务互换（超过3年）和1万亿元的银行资本重组，然后就没有其他。至于乐观地看，预期6万亿的LGFV债务互换加上4万亿元的专项资金以支援房地产市场（即白名单计划、去库存、购买闲置土地等）。

摩通认为，在最悲观的情况下，所有中资金融股都将在短期内下跌，但国有银行将跑赢大市。最终，内地机构投资者将增加对高收益企业的配置，国有银行和后来的招商银行（3968）将在绝对和相对基础上看到优于其他金融的积极表现。