SVB矽谷银行｜金融海啸后第一滴血　输美债走上不归路｜伽罗华

美国矽谷银行（又译硅谷银行，Silicon Valley Bank；SVB）爆煲是2008年金融海啸以来最大的银行倒闭，对于市底本已虚弱的全球股市无疑敲响了警号。该行于周五尝试筹资22.5亿美元失败后，联邦存款保险公司（FDIC）同日授命正式接管该行资产，欧美银行股板块首当其冲，汇控ADR跌近55港元，看来港股短线难重返两万关。

SVB是专门开拓创投公司市场的地区性银行，根据Crunchbase数据显示，单是去年SVB便参与75宗创投融资，涉及贷款57亿美元，其创投公司客户占全球近半，个人客亦多为科技工作者，SVB以较高优惠吸存，为减低成本，存款大多没向FDIC投保（uninsured）。

据SVB去年底向FDIC提交的数据显示，其1,750亿美元的存款中，有89%没投保。若该行资产被确认未能偿付所有客户存款，FDIC将会出售银行资产以筹资偿付债权人。

近年创投公司面对息口趋升，流动性枯竭，加烧钱速度加快，增加SVB坏帐风险，加上美债投资录巨额亏损，导致资本不足，可谓“屋漏兼逢连夜雨”。目前华尔街谣言满天飞，不少存户已成惊弓之鸟，当中包括知名风险创投者Peter Thiel旗下Founders Fund等，因为急于提款自保，更加剧SVB流血不止，FDIC因此警告众多存户急于提款，令核实未投保存款金额变得复杂。

创投公司存户急提款 加剧流血不止

爆煲导火线是SVB在出售其所有210亿美元的可销售证券，录得18亿美元亏损，SVB原本希望通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元填补资金缺口，但最终失败，SVB初步资金缺口虽少于上次亏损逾百亿美元的虚币交易所FTX，但投资人担心SVB资金缺口只属冰山一角，在未厘清SVB的黑洞有几深前，押注SVB母公司SVB金融集团要冒上极大风险，在筹资无门下，SVB无奈被FDIC接管。

过去两日，SVB死因是其美债投资组合出现亏损，这是所有大型银行股所面对的问题，故此欧美银行板块首当其冲并不令人意外，周四及周五KBW银行股指数累跌逾11%。除了龙头股摩通于周五力保2.5%升势外，其余美银、富国、花旗及高盛都表现偏软，伦敦汇控收报592.6便士（折合56港元），汇控ADR则跌至55.1港元。由于SVB财政尚不明朗，相信低迷气氛仍困扰本周市况，已经除净的大笨象好大机会短线挨沽再见低位。

SVB是在美联储主席鲍威尔放出狠话后触发股价暴跌，他于国会听证时表示，美联储可能需要加息超过预期，美债投资亏损是SVB倒闭的主因，但美联储主席放鹰言论也发挥一定作用，究竟今年终端利率见6厘、6.5厘或更高？无人知，但肯定债市仍然不明朗，不排除再有第二间SVB爆煲，亦应验了股神巴菲特的名言：“当海水退潮就知道谁没穿裤子游泳。”

应验股神名言：海水退潮就知道谁没穿裤子游泳

在周五市场逐步消化SVB爆煲影响及非农报告内容后，芝加哥商交所FedWatch显示，市场预计美联储于3月22日加息25基点（4.75至5厘）的机率为31.7%，加息50基点（5至5.25厘）的为68.3%，若加息步伐重新提速，原先期望5月息口见顶的投资者又再乱作一团。

笔者早两期曾因应中俄组军事联盟，可能引发与西方冲突升级，加上美国加息阴霾，预警股市或深度调整，但股市阴阳怪气升了一周，至上周终原型毕露，道指连跌四日，周五收跌1.07%，报31,909，标指跌穿3,900重要心理关口，收报3,861，挫1.45%，纳指跌1.76%，报11,138，俗称恐慌指数的VIX波幅指数曾急弹至28.97。

全周计，道指回吐4.44%，为去年6月以来最差单周表现，标指与纳指分别下跌4.55%及4.71%。

上周五公布的2月份非农报告原是市场焦点，但中途杀出SVB爆煲，转移了投资者视线，但美股收市后有喘定迹象，可能是报告内工资增长放缓，尚未为3月加息半厘一锤定音，算是不太负面的讯息。

新增就业多兼职 工资增长放慢利股市

就业报告显示，美国2月份新增31.1万个职位，虽然较1月份激增51.7万个有所放缓，但高于普遍预期的22.5万个，表明劳动力市场依然紧张，彭博经济称，仅仅新增职位数目超过30万个，已有足够理据让美联储加息50基点，幸好失业率微升至3.6%，平均时薪同比增长4.6%，低于预期的4.7%，环比小幅升0.2%，两项数据都利好股市。

另一个利好因素是每周工作时间缩短至34.5小时，预期为34.7小时，有可能新增兼职比例愈来愈高，而就业参与率也升至62.5%，随着更多工人进入劳动力市场，劳动力的增加应该会导致议价能力的减弱、工资增长的放缓和通胀的抑制。

尽管在3月议息会前，美股后向仍然不明朗，但华尔街普遍对后市持悲观看法，摩通就指现时尚非入市捞底的时机。摩通在给客户的一份报告中称，3900点关自去年5月以来一直是标指的分水岭，若标指跌破3900点关，可能会导致抛售压力加剧，标指下站见3760至3764区间。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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