Fund佬独白 痛写七月操盘手记 保持敬畏的心｜林子杰
参与市场的投资者或交易员，有如参加奥运的运动员。正如何诗蓓所说：“比赛80%系心理处理，20%系训练成果”。只要一次失控或轻微失误，就可以把多年的努力积累付诸东流。人，从成功经验中学到的，永远不比从失败教训中吸取的多和宝贵。今次笔者就开诚布公，与大家分享自己在刚过去的七月以及过往市场调整中输钱的经验和学习。
写交易记录 记下7月之“痛”
笔者的个人投资组合，这个七月在中国科技股板块上和大部份投资者一样伤亡惨重，原因是未能严格执行一些自己定下的风险管理策略，包括止蚀和杠杆管理。本来，笔者在之前十二个月的投资业绩十分出色，个个月正回报。更值得一提的是，笔者在今年二三月份的股市调整中，因严格执行风险管理程式而得以全身而退。
输钱皆因赢钱起。成功导致笔者过分自信（over-confidence），在过去一个月中渐渐的加大了杠杆，忽略了一些行家的预警，包括六月份中国股市的乏力可能预示著七月份100周年党庆之后的市场调控。长期的顺境，令投资者忘记尊重市场，变得过分自信甚至自大，强如 Archegos Capital 的 Bill Hwang 也不能幸免。股市俗语有说：“新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠杆”。
为了记住七月份的“痛”，笔者在交易记录（trading journal）里写下了每一项交易的详细分析，成功和失败的原因在哪里，更重要的是下次相同情况出现的时候要怎样做？最后，还请身边的行家好友给笔者的交易记录做个审查，讨论是否需要更新交易策略？市场有无出现结构性转变？抑或仅是风险管理执行的问题。借此，笔者希望自己对市场永远保持一颗敬畏的心，在任何情况下都要严守自己定下的纪律，保持对市场氛围的敏感度，并及时更新交易策略。
决策和执行力 取决精神状态管理
笔者坚信，拥有良好的精神状态比其他因素都重要，只因一个人的精神状态直接影响其决策力和执行力。市况逆转时，贪婪和恐惧接管人性，投资者容易将一切投资的金科玉律和经验教训都抛诸脑后，在此阶段逐步增加交易频率、在市场调整初期不断向下沟货和在接近反弹时因精神压力过大而恐慌减持（panic selling）。正因为投资者的注意力（attention）有限，在市场恐慌的情况下精神压力会不断提升，能有效管理的仓位数量也会因为精神压力和市场波幅的双重增大而减少。假设在正常的情况下，笔者能够有效地管理10只不同股票的仓位；在市场调整下，我可能只有足够的精力管理5至6只。而恰恰在交易频率增加的时候，大部份投资者的仓位数量又不断增加，再加上注意力的不足，这一切就可能会导致投资者失控。
笔者在以往的市场调整中，曾为了分散风险（diversification）而不断减少仓位的注码，同时而增加仓位数量，而导致精神压力过大，在市场反弹前不小心错把买入指数期货的指示变成了沽出指令。幸好在当天收市前已及时发觉、拨乱反正，但已浪费了反弹初期的那一段升幅。
为了能保持状态，不少投资高手在市场波动的情况下，会增加平均仓位注码，但同时会减少仓位的数量，以提升自身的灵活性和专注力。
几经风雨过后 重新上路
值得一提的是，与几经风雨的国际级奥运选手相同，经过市场的历练，成熟的投资者拥有独特的投资哲学和坚定的信念，每个策略和操作都带著与众不同的气场和定力，短期的挫败对他们而言只是成长和学习的必经阶段，伤痛和经验令他们不停提升视野和水准，长期的正向回报是他们坚信的未来。
最后交待一下，马山资本为客户管理的资产，在七月份成功避开了中概股和科网股的危机，皆因团队有执行风险管理的程序，这也突显了在投资方面拥有专业团队的重要性。
个人而言，本次股市调整乃地区性而非全球，幸好笔者的投资组合有不少美股支撑。更好运的是，七月结算日那天，中国科技股板块来了一次有心有力的强力反弹。七月虽不至于输老本，但已然把今年大部份的回报还给了市场。
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作者介绍：马山资本董事总经理，资深投资人，半个媒体人。香港浸会大学校董会成员，香港证券及投资学会（HKSI）董事会成员， 香港社会创投基金（SVHK）非执行董事，上市公司和投资基金的非执行董事。特许财务分析师（CFA）及注册会计师。