蚂蚁上市｜一文睇清招股书重点　上半年多赚14倍　吸金子公司曝光

蚂蚁集团日前通过港交所上市聆讯，IPO进入大直路，预料H股最快明天﹙27日﹚招股，市传集资规模已上调至350亿美元﹙约2,730亿港元﹚，势成为史上最大新股！

据路透旗下IFR报道，蚂蚁集团最新估值高达4,610亿美元，相当于3.59万亿港元。在蚂蚁招股前夕，《香港01》为你拆解招股文件，一览蚂蚁集团的业务规模。

发行篇：AH股各发行16.7亿股

是次蚂蚁集团采用“A+H”形式同步上市，分别发行不超过16.7亿股A股及H股，“A+H”发行后总股本将不多于303.7亿股﹙未计行使超额配售权﹚，A股不超过233.79亿股、H股则不超过69.97亿股。

其中，战略配售股份达13.37亿股，占A股初始发行量的80%，又或占A股超额配售选择权全额行使后的69.57%。配售对象包括母企阿里巴巴﹙9988﹚旗下子公司浙江天猫技术，认购7.3亿股，占配售额的54%。

A股招股文件截图﹙A股发行情况﹚︰

是次集资所得净额的40%将进一步支持创新、科技投入；30%主要用于数字经济升级；10%加强全球合作并助力全球可持续发展；余下10%则用作补充流动现金及一般企业用途。

港招股文件截图﹙蚂蚁集团发展里程碑﹚︰

股权篇︰总股本突破300亿股

蚂蚁的招股资料披露，在集团上市前，阿里巴巴（9988）持有32.65%蚂蚁A股，而杭州云铂控制的杭州君瀚及杭州君澳，作为员工的持股平台，则合共持股约50%，余下的16.83%则由其他股东持有。

值得一提，杭州云铂是由马云、蚂蚁执行董事长井贤栋、首席执行官胡晓明、非执董蒋芳控制，四人分别拥有34%、22%、22%及22%权益。

本次IPO之前，蚂蚁集团总股本为237.78亿股，计及1) A、H股各发行约16.7亿股、2) 向蚂蚁国际B、C类股份持有人发行32.56亿股H股、3) 杭州君瀚、杭州君澳、杭州阿里巴巴在H股发行的同时，分别将其持有的3.5亿股、1.2亿股及16亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在联交所上市后，集团总股本将升至303.76亿股﹙未计行使超额配售权﹚。

新股发行后，首五大股东持股如下︰

港招股文件截图﹙业务规模﹚︰

财务篇︰上半年利润飙逾14倍

蚂蚁集团的收入主要来自数字支付与商家服务、数字金融科技平台（包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台），以及创新业务等。根据截至6月底的中期的营运数据显示，集团整体收入达725.28亿元（人民币‧下同），其中数字支付与商家服务占35.9%，达260.11亿元；数字金融科技平台﹙微贷科技、理财科技及保险科技﹚占63.4%，达459.72亿元。

集团2020年首6个月股东应占净利润为212.34亿元，较2019年同期大增14.6倍，主要由于收入劲升38%的同时，营业成本仅升6.78%。

港招股文件截图﹙上半年合并损益表﹚︰

值得一提，截至今年9月底止九个月，集团收入已升至1,181.9亿元，同比增长43%，主要来自数字金融科技平台收入急速增长，即向金融机构合作伙伴收取的技术服务费。

毛利方面，表现更为亮丽，今年首九个月毛利同比增长74%，至695.49亿元；毛利率从2019年同期的48.1%增长至58.8%。集团解释指，随著用户在平台上使用更多的数字金融服务，数字金融科技平台收入增长强劲，运营效率增强，加上集团在今年新冠疫情期间减少市场推广投入，并且于2019年9月后不再向阿里巴巴支付许可使用费和软件技术服务费，因此期内运营费用占收入总额比例显著降低。

子公司业务篇：支付宝（杭州）最赚钱

根据蚂蚁集团在A股的招股书显示，截至今年6月底止，蚂蚁共控股20家重要子公司，14家境内，6家境外，这些子公司构成了蚂蚁集团吸金及发展主力。

港招股文件截图﹙重要子公司及联营公司﹚︰

最为人熟知的支付宝中国，主要向商家和消费者提供数字支付及相关业务，今年上半年录得3.13亿元净利润；至于主要从事App运营和互联网相关的支付宝（杭州），上半年则大赚86.5亿元，属于集团主要的盈利来源。

与此同时，微贷科技平台也是蚂蚁吸金主力，其中蚂蚁智信（杭州）上半年纯利录得73.1亿元。同样专营微贷科技平台的蚂蚁商诚、蚂蚁小微，以及重庆万塘，则分别在上半年录得6.21亿、4.33亿、28.6亿元净利润。

此外，保险及理财科技平台，也是“奇葩”，其中保险科技平台蚂蚁胜信上半年录得14.1亿元净利润；而理财科技平台天弘基金管理录得12.9亿的净利润。

港招股文件截图﹙全方位服务﹚︰

蚂蚁集团业务众多，有些仍处“播种”期，个别业务上半年录得亏损。其中主要从事运营和研发业务平台的蚂蚁金服﹙杭州﹚，则在上半年录得5.07亿元净亏损，较去年同期亏损9.54亿元收窄；主要开展战略投资及投资管理业务的上海云鑫创业，半年蚀5.17亿元。

至于境外子公司普遍仍未能录得利润，其中香港人接触较多的Alipay（Hong Kong），今年上半年则录得7,500万美元净亏损，而Alipay Singapore E-Commerce上半年则蚀5,000.86万美元。

估值篇︰明年预测市盈率可达45倍

蚂蚁集团是次上市，声势浩大，估值由原来传的2,800亿美元，一路“加码”至最新高达4,610亿美元，相当于3.08万亿元人民币或3.57万亿港元！

摩根士丹利发表报告，评估蚂蚁集团估值介乎3,330至4,570亿美元，即约2.23万至3.01万亿元人民币。与此同时，大摩推算，蚂蚁2021及2022年经调整的纯利将增至680及890亿元人民币。

以此计算，大摩估计，蚂蚁明年预测市盈率32.9倍至45.2倍；2022年预测市盈率则相当于约25至35倍。