特朗普“三支箭”难解经济困局

“It’s the economy, stupid!”自参选以来一直“是非多多”的共和党候选人特朗普，在经济政策上同样语不惊人死不休，大胆提出激进的税制、基建及贸易改革，以解救美国经济困局，仿如美式“三支箭”。方案一出，他在部分摇摆州份支持率上升，却同时触发了金融市场的反弹，视特朗普胜出为一大“黑天鹅”，Main street（意指普罗大众）与Wall Street（华尔街）反应两极。究竟“特朗普经济学”对美国选民有何吸引之处？为何一向利字当头的金融市场对有关建议特别反感，甚至认为他就是下一波经济危机的源头？一切一切，先得从这三支箭说起。

今年美国第二季度的国内生产总值（GDP）增长只有1.2%，是自第2次世界大战后最脆弱的经济复苏，美国公众早已急不及待，祈求新总统会带领国民步出困境。相比起希拉里的结构性改革方案，特朗普带有商人色彩的经济纲领仅强调一点─经济增速。他宣称，“特朗普经济学”能“让美国重新伟大起来”，更提出上任后将会连环射出“三支箭”，使美国GDP实现年均4%以上的增长。一位身处现场的年轻特朗普支持者便如此形容特朗普︰“再一次证明了他是美国此刻最需要的领袖。”

第一箭─
列根以来最大的税制改革

能够吸引“Main street”不同阶层支持，或多或少与其第一支箭有关。自特朗普于8月发表“美国优先”的政策方针以来，规模达到4.4万亿美元的减税措施一直是其讨好选民的核心所在。据特朗普的竞选网站显示，上任后他将会减免个人入息税，建议税阶由7个大幅减至3个，最高税率由39.6%下调至33%，希望借此增加居民的实际收入刺激消费，从而扭转经济增长乏力的困局。

另一方面，特朗普认为美国企业库存增速及资本投资金额依旧低迷，因此计划减免企业利得税，其中建议利得税将由35%大幅削至15%，借此令企业净利润变得更为可观，有利提升资本投资。与民主党候选人希拉里提出的“退出税”（Exit Tax）不同，这名亿万富豪更倾向美国企业的海外利润征收一次性的10%税项，以吸引它们回流生产之余，更承诺会将税款用于投资密歇根州等经济拮据的地方政府，解决困扰美国良久的“税负倒置”问题。

第二箭─
举债5,000亿大兴土木

“自己国家，自己建设”，可谓是特朗普振兴美国经济的第二道板斧。事实上，世界经济论坛发表的《全球竞争力报告》指出，美国的基础设施质素位居全球第19位，比西亚的阿曼更不如。报告更强调，美国的道路交通网络多建于上世纪50年代，惟此后政府对公路建设及维护的投资额，由占GDP比重1.2%持续下滑至近年的0.53%，资金缺口异常庞大，可见特朗普的倡议有一定合理之处。

比起希拉里成立基础设施银行及250亿美元基建种子基金的建议，特朗普的如意算盘显然敲得更大更响─他一方面主张所有基础设施必须使用美国制造的产品，另一边厢又提议发行规模达到5,000亿美元的“基础设施债券”，开放予民间购买，实行官民齐心起基建，纾缓国内持续的失业问题。

第三箭─
退出自由贸易  制裁中墨

作为“爱国”商人，特朗普的经济政策又岂会缺少贸易保护的章节？早于共和党内竞选阶段，特朗普已明言高达5,220亿美元的贸易逆差问题是源于“不公平的贸易协议”，致令美国的贸易伙伴占尽甜头，却使到美国企业的资源及工作岗位随外包制流失。当中，“万恶根源”便包括了占美国进出口金额头三位之中的中国及墨西哥。
为此，这位被称呼为“种族歧视者”的总统候选人提出极具争议的措施─不但要对所有进口货品征收20%关税，更要特别“招呼”中国及墨西哥，要求两国分别缴交45%及35%关税。另一方面，亦立即要求国会搁置跨太平洋战略经济伙伴关系协议（TPP），以及重新谈判北美自由贸易协定及世界贸易组织协议。如此做法，形同对外宣布︰“美国将彻底退出全球的自由贸易活动。”

美国公共债务百上加斤

然而，特朗普“三支箭”未发，已惹来市场反感。就在特朗普宣布其经济方案后，法兴银行旋即将其列为本年度第四季的头号“黑天鹅”，连诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）亦不禁撰文表示有关方案最终会令美国步上破产一途！

究其原因，是由于特朗普的扩张性财政政策，透过大幅减税及举债刺激经济，最终令美国财政赤字大幅上升，势令逾19万亿美元的国债雪上加霜。

根据美国税收协会估算，若按照特朗普的减税计划推演，美国未来10年的财政收入将最少蒸发近10万亿美元（78万亿港元）。加上特朗普执意要通过发行债券为基建项目募资，尽管美国现时的赤字预算占GDP比率正处于历史低位的2.8%，但由于公共债务占GDP比重已由2008年金融海啸后的60%大升至今年第2季的105%，对外负债亦已达到4.69万亿美元，恐怕日益上升的负债水平只会进一步收窄美国的财政政策空间，间接削减了美国政府应对财政赤字的空间。

更甚者，加大基建投资刺激经济的成效，多年来一直备受质疑。长期基础建设投资者协会负责人诸宸客（Eugene Zhuchenko）指出，美国基础建设投资不兴旺的主要原因是，相比私人资金，公期资金投入基建后的效率很低，惟美国私人资金对于进入基础建设领域却没有太大兴趣，而且公私合营制度（PPP）在美国并不流行，现时美国只有10个州有PPP项目。

贸易战将落得两败俱伤

此外，贸易保护主义引来的报复性行动或许比特朗普想像的严重，最终会令贸易赤字不跌反升，得不偿失。

美国无党派的两大智库权威之一彼得森国际经济研究所日前发表了一份研究报告，该机构按照特朗普提出的贸易保护政策进行了三轮电脑模拟推演，得出最坏的结果是中国及墨西哥将会针对美国出口的货物及服务征收同等的报复性关税，从而令美国的进出口贸易同告收缩，最快3年内美国便会陷入经济衰退。而华盛顿、麻萨诸塞州、加州及密歇根州的失业率至少上升4.6%。

彼得森研究所所长波森（Adan Posen）后来撰文解释，虽然另外两个推演结果并未有引发全面贸易战，但中国及墨西哥仍可以透过有限的报复使美国蒙受重大损失，例如减少来自美国波音飞机及大豆的进口额度，又抑或切断对苹果公司的零件供应，迫使苹果公司起用价格更为高昂的德国零件等，只要特朗普的贸易保护政策一旦实施，多边贸易的报复行动只会逐渐升级，最终迎来“可怕的毁灭性”结果。

克鲁曼︰
贸易战只是糖衣毒药

当然，特朗普的政策顾问一如既往地反驳称，类似研究只是协助民主党的宣传工具，来自加利福尼亚大学欧文分校的经济学家纳瓦罗更认为，中国及墨西哥会因为害怕失去美国市场而修正自身的贸易立场，上述分析实属危言耸听。

然而，不论是汇丰美国首席经济学家Kevin Logan或是2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼，均一致认为特朗普打击国际贸易的做法或可令美国经济提振于一时，但因应国际贸易崩坏及人力需求收窄，美国两年内便会陷于大萧条之中。

克鲁曼更反复质问─不惜一切挑动贸易战，最终得到的结果是否合理？经过粗略估算，克鲁曼发现即使把美国的制造业贸易逆差完全消除，亦不过仅能增加约200万个职位空缺，让该产业就业人数占总就业人数比例从10%提升至11.5%而已，成效轻微。

“他们声称只要以强硬的态度对待外国人并撕毁贸易协议，就能夺回美国人失去的工作。”克鲁曼撰文续称，“（但是）选民们不要把关于贸易的强硬言论，错当成支持劳工的用心。”