【中国经济】关键月数据不乐观　下半年难言强劲复苏

今年初，中国政府设定2022年经济增长目标为5.5％，后来上海封城两个月直接对长三角造成冲击，进而影响全国产业链，上半年国内生产总值（GDP）仅录得增长2.5％。上周公布的7月经济数据亦强差人意，可以说接近全面放缓——六大口径数据只有出口同比增速略有上升，工业、服务业、消费、投资、地产销售同比增速均低于前值。

工业增加值增速回落的原因主要是企业投资意愿不足。经济景气程度再次跌至荣枯线以下。7月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.0，较6月回落1.2个百分点。大型企业制造业PMI为49.8，较6月回落0.4个百分点；中型企业制造业PMI为48.5，较6月回落2.8个百分点；小型企业制造业PMI为47.9，较6月回落0.7个百分点。

社会消费品零售总额增速回落，一是因为前期消费刺激政策效果边际减弱，比如6月实施汽车购置税减半及商家促销，虽然在当时起到一定效果，但也提前透支了部分市场需求；二是因为房地产销售低迷拖累地产后周期消费，家具、建筑装潢材料零售额同比均下降；三是疫情反弹抑制了旅游消费的恢复。

上述两个指标增速回落均有疫情因素的影响。近段时间，从官方表述来看，对疫情防控的要求更加强调从严清零，有些地方层层加码，这对经济发展也产生了不容忽视的影响。

至于固定资产投资方面，单月同比放缓1.8个点至3.8%，低于前值的5.6%，环比只有0.16%。这是一个非常弱的信号。其中制造业投资当月同比增长7.5%，低于前值的9.9%；地产投资同比增长率为-12.3%，低于前值的-9.4%；大口径基建同比增长11.5%，略低于前值的12%。高技术产业依然维持着高增速，1至7月高技术制造业投资同比增长22.9%，高技术服务业投资同比增长14.3%。但这部分在权重上不足以对冲存量经济放缓的影响。

而且，1至7月份，全国城镇新增就业783万人；全国城镇调查失业率为5.4%，比上月下降0.1个百分点。其中，16至24岁、25至59岁人口调查失业率分别为19.9%、4.3%，创下有记录以来新高。

此外，7月全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。在食品烟酒价格中，粮食价格上涨3.4%，鲜菜价格上涨12.9%，鲜果价格上涨16.9%，猪肉价格上涨20.2%。CPI开始提升会掣肘经济增长。

地产下行多维度拖累

必须注意的是，7月经济数据普遍低于预期，主要因素在于地产下行超预期，并外溢拖累其他数据。

中金公司报告指出，从需求方面看，购房情绪仍受扰，商品房销售面积和金额同比均放缓；从供给端看，新开工同比接近拦腰砍半，竣工同比降幅略有收窄；从资金端看，开发资金来源同比进一步收缩至-25.8%，贷款、外资、定金预收款、按揭、自筹全线回落。据不完全统计，近几个月各地出台因城施策稳地产政策超过300条，但从效果上来说，保交楼和稳需求难一蹴而就。

地产下行也拖累了工业和消费。虽然面对去年同期低基数，但是7月工业增加值同比增速仍有所放缓。制造业中仅有汽车、饮料增速改善，其他制造业行业增速均较6月下滑，钢铁、有色金属等原材料制造业降较大。中金公司认为，这或显示地产的拖累作用大于疫情。

此外，经济放缓还有多重因素的叠加：一是区域疫情的反弹；二是年内专项债已集中发行完毕，其对融资需求的引导作用明显下降；三是罕见的高温天气，以及陆续出现部分地区限电，影响居民活动及生产；四是大宗商品价格调整带来的上游去库存加速。这些影响因素恐怕都不是短期的，加之受打击的经济信心未恢复，“预期转弱”的情况没有得到缓解，这就决定了中国此波经济复苏将是缓慢的、一波三折。从数据上看，环比会有所改善，但下半年不太可能出现强劲复苏。

详细内容请阅读第331期《香港01》电子周报（2022年8月22日）《关键月份经济数据不乐观　下半年难言强劲复苏》