【财经评论】原油期货价格现负数　为何黑色黄金变烫手山芋？

4月20日，纽约商品交易所5月交割的西得克萨斯轻质（WTI）原油期货价格暴跌306%，收于-37.63美元/桶，为史上首次收于负值。货物的交易价格出现负值意味着货物的卖方出钱请买方运走货物。在现实生活中，这一幕可能很难想象，但是在期货市场上，这种现象并非绝无仅有。

期货合约的买方和卖方相互对应，也就是说，在通常情况下，期货市场上的供需关系始终处于平衡状态。然而，期货的参与者并非都以现货交割为目的。事实上，大部分期货交易者都是投机者。因此，在临近交割日期时，期货投机者如果选择继续持有期货，就必须卖出即将到期的期货合约，买入新的期货合约。这一过程被称作“展期”或“转仓”。

5月WTI原油期货的交割日为4月21日，4月20日刚好是该期货倒数第二个交易日。因此，不想进入交割程序的期货买方必须在最后的交易时间内将5月WTI原油期货卖出平仓，然后买入6月WTI原油期货，否则期货买方就将面临交割或违约。

然而，此时期货市场在交割形式上出现了极大的供需不平衡。大量期货卖方希望交割原油，而买方则希望卖出平仓。买方“移仓换月”的压力骤然增加，导致市场上在短时间内出现大量卖盘，5月WTI原油期货的交易价格也因此闪崩。

原油期货市场的“踩踏”反映出的是原油现货市场供需的强烈不平衡。受新冠病毒疫情的影响，全球经济按下“暂停键”。国际货币基金组织（IMF）发布的最新一期《世界经济展望报告》预计，2020年全球经济将萎缩3%。由于全球经济陷入衰退，原油需求也一蹶不振。

国际能源署（IEA）发布的报告显示，4月全球原油需求将比上年同期每日减少2,900万桶，降至1995年以来的最低水平。IEA预计，2020年全球原油总需求将较2019年每日下降930万桶，一举抹去原油需求近十年的增长。

在全球原油需求骤降的同时，原油供给并没有大幅缩减。虽然石油输出国组织（OPEC）、俄罗斯、美国和20国集团（G20）达成了一份减产协议，但是减产幅度仅为10%，不足以改变原油市场供过于求的局面。

美国原油储库量大增

此外，过剩的原油供给正在迅速消耗原油库存空间。美国能源署（EIA）的数据显示，截至4月10日，WTI期货合约的交割地库欣（Cushing）的储油量已经较2月底增长了近50%，逼近储存极限。原油生产商和贸易商正在使用超大型油轮（VLCC）容纳过剩的原油产量。据《路透》报道，目前约有1.6亿桶原油被储存在油轮上，已经超过2009年金融危机期间的水平。

此时的原油现货就像“烫手的山芋”。原油的生产商急于出手过剩的原油，而原油的买方因库存有限而无力接手。在期货市场上，这种供需不平衡则表现为，想要进行交割的期货卖方远多于想要交割的期货买方。因此，每当交割日期临近时，原油期货必然面临抛售压力。

由于原油供过于求、库存容量有限，WTI主力原油期货的价格仍在持续下跌。4月21日，6月WTI原油期货的交易价格盘中已经跌至每桶16美元以下。如果原油现货供需不平衡现象得不到改善，“负油价”或将在6月WTI原油期货交割期临近时再次出现。