果蔬价格暴涨推高通胀　人行货币政策陷入“两难”

6月12日，中国官方公布了最新的CPI、PPI资料，通胀和制造业疲软的双重压力下，人行的货币政策又将迎来考验。

6月12日，中国国家统计局公布了5月居民消费价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）。2019年5月，中国CPI同比增长2.7%，创下15个月以来新高。PPI同比增长0.6%。通胀压力之下，人行在货币政策走向上可能面临“两难”局面。

中国5月居民消费价格指数同比上涨2.7%，小幅高于2.67%的预期，创15个月以来新高。其中，食品价格仍然是通胀压力加大的主要推手。同比资料显示，食品价格上涨7.7%，影响CPI上涨约1.48个百分点，其中，鲜果价格处于历史高位，同比上涨26.7%，涨幅比上月扩大14.8个百分点，影响CPI上涨约0.48个百分点；猪肉价格上涨18.2%，涨幅比上月扩大3.8个百分点，影响CPI上涨约0.38个百分点；鲜菜价格上涨13.3%，涨幅比上月回落4.1个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点；鸡蛋和禽肉价格分别上涨8.7%和6.4%，涨幅比上月分别扩大6.1和1.4个百分点，两项合计影响CPI上涨约0.12个百分点。

中国官方解释称，果蔬价格上涨的原因是2018年产量减少导致今年库存不足，加之中国南方阴雨天气多，不利于果蔬生长，导致供应量下降。不过从环比情况来看，尽管鲜果价格仍然上涨，但由于鲜菜大量上市，价格下降了7.9%。

事实上，2019年以来水果价格的上涨引起中国社会高度关注，就连中国国务院总理李克强赴山东视察时，也临时停车询问民众水果价格上涨的情况。

在CPI非食品项中，受成品油调价等因素影响，汽油和柴油价格分别上涨2.0%和2.2%，合计影响CPI上涨约0.04个百分点；飞机票和旅行社收费价格分别下降6.5%和1.5%，合计影响CPI下降约0.04个百分点。

中国光大银行宏观市场部分析师周茂华表示，预计6月中国CPI可能会进一步走高至2.8%附近。主要受非洲猪瘟影响，国内猪肉供给改善需要一定时间，同时，近几个月南方雨水较多，对果蔬生长与运输成本构成一定影响。结合历史经验与各地采取稳定物价措施，预计中国国内物价在7月中下旬开始回落。 

市场分析认为，随著减税降费政策效果逐渐显现，未来CPI中非食品项价格的调整或许能在边际上缓和CPI整体涨幅。而5月份中国社保费率正式下调，后续企业可能会小幅调降商品价格，间接降低非食品项CPI的涨幅。 

另外，中国5月PPI同比增长0.6%，增速比前值回落0.3个百分点。结合5月中国官方制造业采购经理指数（PMI）仅为49.4，仍处在荣枯线下方，整体工业需求疲软。 

从宏观情况来看，中国制造业需求不振，人民币汇率下跌压力加大。但整体通胀压力不减的情况下，人行进一步加码货币宽松的步伐受到影响，这将制约利率下行的空间。同时，在外部环境方面，多数跟随美联储货币政策的央行已率先开始货币宽松，全球流动性充裕，导致利率难以上行。两者共同作用，可能会挤压人行的政策空间。市场也需要等待未来基本面与政策的进一步明朗。