美国经济风险增 美股步入“过山车”时代
美股近期表现犹如过山车，道指先是创下1918年以来最差的平安夜表现，上周三（12月26日）圣诞假期后复市却飙升千点，创美股单日点数升幅纪录，惟下一个交易日又现巨大沽压，最高跌逾611点，之后又神奇反弹倒升260点收市，刺激得叫股民冷汗直流。美股起伏不定，显示出美国经济前景阴霾重重，稍一不慎，随时会“脱轨”、从高处坠下。
综观2018年美股表现，1月和10月先后有两波较大的升势，10月3日道指更一度冲至26,951点水平，离挑战27,000点大关只有一步之遥。但总括而言，美股今年弱势时间较多，近日更是跌势渐浓，道指在12月连跌多日，更曾跌至近21,700的低位，至今累跌约15%，就连纳指也于上周步入技术熊市，是2008年以来首次。
多项不利因素成“导火线”
美股上周的疲弱，源于几个不利因素，包括联储局认为美国经济和未来加息步伐都充满不确定性、市场忧虑加息速度过快、有传美国总统特朗普有意向财长努钦（Steven Mnuchin）和联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）“开刀”等。此外，因为民主党不愿配合特朗普的美墨边境围墙拨款计划，令美国政府停摆，也为美国政府开支和特朗普的管治权威带来更多不确定性。
中美贸易战的不明朗也继续令美国经济和美股受压，上周《路透社》引述知情人士指，特朗普正考虑新年期间签署行政命令，宣布国家进入紧急状态，届时美企或被禁止购买华为和中兴通讯公司的通讯器材。基本因素转差，多重不利因素夹击下，即使创下“史上首次”收升逾千点，也无助市场找回对美股的信心。
道指单日大升千点 似熊市前奏
不少投资者认为，美股上周三大升千点，似是熊市来临的前奏。美国投资银行Robert W. Baird股票交易员Michael Antonelli指，美股如此大幅度的上升并不是普通牛市会看到的现象，反而更常在熊市出现，例如2008年金融海啸期间，市场都曾经有多个交易日一天大涨10%以上。
投资公司AJ Bell统计了自1970年初以来，美股最大的单日涨幅前20名，不少都是在熊市的中间出现，即这些强劲的反弹并非真的复苏或转势，而是一个又一个的“陷阱”，若投资者盲目入市，之后将难以脱身。所以对不少投资者来说，上周逾千点升幅的“大奇迹日”其实是凶兆，反而会吓坏部分人，令他们意识到现时市场的风险和波动性已经太大。
一两天的大升无法扭转股市基本因素转差的事实。股市基本面去到最后都离不开美国经济和企业盈利的增长，根据美国商务部本月公布，美国今年第三季GDP增长仅为3.4%，低于预期。联储局亦将今明两年美国经济增长预测分别订于3%和2.3%，较9月时的3.1%和2.5%再次下调。
特朗普再出招 贸易战再起波澜
为何美国经济前景开始转差？这在美国第三季经济数据中可见端倪，第三季度经济增长中，个人消费贡献2.37个百分点，私人投资贡献2.33个百分点，两者表现不俗，但贸易出口却拖累了美国经济增长1.99个百分点，反映贸易战未见其利，先见其弊，拖累了美国整体经济的发展。国际货币基金组织（IMF）亦警告贸易摩擦影响企业信心和投资，称可能会于明年1月进一步下调全球经济增长预测，估计明年全球贸易量增长将进一步降至4%。
中美这两大经济体的贸易纠纷持续已久，对双方经济的影响亦渐渐浮现，虽然本月初双方释出善意，达成90日“停火协议”，但这充其量只是重新展开谈判，可否真正圆满处理双方巨大的分歧，令要求多多又善变的特朗普满意，尚是一个大大的未知数。
事实上，中美贸易谈判料再起波澜，《路透社》引述三名分别来自电信业及政府部门的不具名人士的消息，特朗普正考虑最快于下月签发行政命令，援引《国际紧急状态经济权力法》（International Emergency Economic Powers Act），以“国家安全紧急状态”为由，授权商务部阻止所有美国企业购买“有严重安全疑虑的外国设备”。美国再纠缠于中美冲突当中，最后可能只会损害到美国的经济。
加息周期添风险
另一令美国经济和美股难以起飞的负面因素是其货币政策。2008年金融海啸后，美国的量化宽松措施令大量热钱流入银行体系和股票等风险资产，是美股过去一段长时间牛市的主因之一。资产价格不断被推高，形成资产泡沫，令现时联储局不得不将货币政策“正常化”。不过，身处加息周期，若处理不慎，美股泡沫会爆破，美国经济亦有机会出现衰退。
加息与否除了影响市场上的热钱和流动性外，亦影响美国政府和企业的还债能力。若利率水平持续上升且经济表现恶化，会令华府和美企的债务问题更严重。美国政府的国债数字一直累积，一路只能透过发新债还旧债，令问题延后，特朗普推出的减税措施和基建措施亦令美国政府债务问题更难解决。美国企业债的情况亦令人忧心，美国证券业暨金融市场协会数据显示，美国整体公司债由2007年的4.9万亿美元升至2018年上半年的近9.1万亿美元，急增86%。美息持续上升，将令这些企业的还债压力百上加斤，犹如一个“计时炸弹”，随时可能爆炸，触发新一轮的金融系统动荡。
美国是否快将步入熊市仍是未知之数，近期的动荡起伏不停也是跌市先兆。从基本面来看，美国经济面临众多负面因素，难怪不少机构看淡美股，例如摩根士丹利便下调美国明年经济增长预测至2.3%，更下调2020年经济增长预测至1.9%，并给予美股“减持”的评级。美股的“过山车”之旅，恐怕才刚开始。
上文节录至第144期《香港01》周报（2018年12月30日）《美国经济风险增 美股步入“过山车”时代》。