日本股市为什么能“走红”？
如同国内的淄博烧烤一夜走红，近期在海外市场，日本股市连续创下新高，成为国际投资者心目中新的“网红”。5月22日至26日这一交易周，日经225指数上涨5%，最高升至31352.53点，为1990年泡沫经济破裂以来的最高点。东京交易所股票市值自年初至今上升约5200亿美元。当下，在全球市场仍然动荡不安的情况下，日本股市能够走出独立的行情，令投资者感到惊讶，也吸引包括巴菲特等在内的海外投资者“趋之若鹜”。很多乐观的人士认为，日本股市的好转正在推动日本走出“失落的三十年”，重新走向新的繁荣。当然，也有人认为，这不过是全球动荡之下的一朵浪花，未来日本股市仍面临很多不确定因素。
日本股市的转好，一方面归因于外部变化的调整。去年以来，在主要央行加息的情况下，美国、欧洲、英国等主要股市都受到高利率打击。这使得日本在坚持宽松政策的情况下，仍能享受“负利率”和“超级宽松”的好处。尽管此前投资者一再担忧日本央行会收紧政策，在美联储加息接近尾声的情况下，日本央行行长植田和男一再保证短期不会调整政策，使得日元相对较为稳定，也使得市场信心有所恢复。
另一方面，日本经济和日本上市公司的稳定，使得日本股市相对于其他市场更具有吸引力。在美国、欧洲股市波动之下，日本经济一季度同比和环比分别增长1.3%和0.4%，超过预期。另外，巴菲特购买的日本五大商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事）去年净利润超过4.2万亿日元，相比巴菲特开始大量持股的2020财年增长了4倍以上。日本经济和企业基本面好转，但股价仍然偏低，使得日本企业股票变得物美价廉，从而吸引到投资者。
有数据显示，从去年下半年开始，日本投资者就在以创纪录的速度抛售海外资产回流日本本土。据日本财务省数据，2022年包括银行、信托、保险在内的投资者净买入3.6万亿日元，净卖出23万亿日元的外国债券。今年4月，在巴菲特等“名人效应”带动下，海外交易者净买入220亿美元的日本股票和期货，外资流入达到了创纪录的水平。
当然，日本股市情绪的转好，离不开日本央行长期量化宽松政策下的“托市”之举。在央行持续购买资产的情况下，日本央行通过购买ETF基金的方式为日本股市的企稳回升起到了基础支撑的作用。如果长期来看，日本央行的量化宽松及对股市ETF的直接购买政策刺激下，日本股市自2015年底超过2万点，走上了缓慢上涨的路径。近来，在政策层面上，为摆脱长期的低估值，日本东京交易所推动市场改革措施，要求主板市场和标准市场的上市公司提高企业价值和资本效率，从而提升股价，并且公布了明确的改革路线图。在此背景下，日本企业提高盈利能力和大规模股票回购以提高净资产收益率。今年一季度，叠加分红的投资收益率达到3.94%，推动了日本股市的上涨。
在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，日本股市转好，也离不开全球地缘竞争格局之下的投资避险趋势。例如，据路透5月16日报道，“股神”巴菲特今年第一季已清仓了曾经看好的台积电。巴菲特称，台积电是一家很好的公司，但是不喜欢公司的“地点”。巴菲特强调，台积电所在地点是他调整投资策略的主要考虑，并称资金配置在日本比在台湾地区好，让他更自在一些，“这就是现实”。巴菲特对台积电的看法，就凸显了地缘政治因素对投资的影响。
在目前，欧洲市场受到俄乌冲突影响而趋于碎片化；中美地缘竞争加剧，使得各自资本市场中的地缘风险被放大。一边是高通胀，另一边是需求不足。在地缘风险上升的背景下，日本是一个具有相当容量的避险之地。更何况日本经济和产业发展，经过数十年的徘徊之后已开始有所恢复。受全球产业链重构的影响，目前，日本制造业正以数十年未有的速度回流本土。日本经济产业省则宣布，力争本国半导体产业到2030年达15万亿日元规模，增至目前的3倍。在不断加强半导体产业的进程中，日本其他制造业也会加速回归。据日本建设业联合会调查，2022年日本国内建设订单同比增长8.4%，创20年新高。这种变化，实际上是日本股市近期上涨的重要原因。
当然，日本股市的未来走向，的确有很多不确定因素。一是未来货币政策的调整，在日本央行成为“庄家”的情况下，日本市场的政策变化因素对市场的走向有显著影响。未来如果日本央行开始改变量化宽松政策，势必会对资本市场带来很大冲击。二是日本经济未来趋势仍不明朗。面对老龄化长期威胁和通胀的短期制约，日本经济和日本企业能否重新恢复活力，仍具有很多不确定性。不过，日本经济和市场的相对稳定可以说是其最大的优势。在坚持价值投资的巴菲特等人看来，其投资日本不是“一时兴起”，而是深思熟虑的结果。那么，地缘因素无疑是最大的变量。
最终分析结论：
日本股市近期快速回暖，不仅吸引日本资金回流，也带动海外投资者投资日本。政策因素、市场因素以及外部环境变化，都对日本股市产生了影响。而更长期和更深远的影响则来自地缘政治因素，全球地缘风险加剧，使得日本股市成为一个理想的避险市场。
本文原载于安邦智库2023年5月28日的“每日金融”专栏