拆局｜美国暴力减息 究竟病多重？小心又一轮全球收割！
在市场热烈的期待和对经济“衰退”的担心中，美国联储局（Fed）如期开启降息，这是2020年疫情以来的首次降息，也意味着2022年3月开启本轮加息周期、2023年7月停止加息后，本轮紧缩周期的结束。但降息幅度部分让市场“意外”，50基点的开局在历史上并不常见——上世纪90年代以来仅有2001年1月、2007年9月和2020年3月这三次。
本次美国仅仅是经济增长略微放缓，通胀刚有下降，就启动大幅降息。理论上只有两种可能：首先、有重大危机。但以往都是危机发生才大幅降息，哪有还没发生就预防式大幅降息50基点的道理？那么，其二就是为贺锦丽助攻，这点有可能。特朗普立刻就说：这次降息（幅度）是一个“非常不寻常的数字”，不管联储局的动机是什么。“我想，如果他们不只是在玩弄政治，那么降息那么多，就表明经济非常糟糕。不管怎样，这都是一个很大的降息幅度。”
美国劳工部9月11日公布的数据显示，8月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点。这是2021年2月以来最小涨幅，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。从数据上看，其实通胀问题上并未取得胜利。目前美国经济获得了大量财政刺激，但联邦政府现阶段依然面临着巨大的预算赤字，生活成本危机依然存在，尽管通货膨胀率有所下降，但与工资水平相比，过去四五年来累计的物价水平仍然相当高。
由于联邦政府对利率周期的管理不善，导致这场生活成本危机还在加剧，长期利率仍然相当高，商品定价也很高，企业借贷、抵押贷款等成本也很高，许多家庭都受到价格过高的负面影响。人们的生活并没有像经济数据看起来那样好。
为了控制通胀，联储局已经维持了近两年的高利率。2022年3月至2023年7月，联储局连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。这样的“暴力加息”，让美国付出了巨大的经济代价。
这次降息50基点也更容易让市场有更大的经济“衰退”担忧，虽然鲍威尔还强调并没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升，试图用这种方式来对冲市场的担心。但此次经济数据预测中比较大的变化是上调今年的失业率预测从4%到4.4%，并下调PCE预测至2.3%。美国劳动力市场持续疲软。同样据劳工部数据，美国7月裁员人数增至176万，为2023年3月以来最高水平。
8月新增就业14.2万人，7月从11.4万人下修至8.9万人，6月从17.9万人下修至11.8万。6月和7月合计下修8.6万人。今年1-7月新增非农就业下修幅度达21.5%，共计36.5万人，对比去年同期下修比例和人数仅为6.4%、13.2万人。另外，8月私人部门新增就业11.8万人，今年1-8月平均值15.2万，最近3个月平均值仅9.6万。与2018-2019年对比，当时的年度平均值分别为18.0万、14.8万。这反映私人部门提供的就业岗位已经明显放缓，可能难以满足移民带来的供给增长，可能导致后续失业率面临持续上升的风险。
此外，今年以来，非农首月回复率平均值为59.9%，显著低于过去三年同期的平均值67.5%，低了7.6个百分点。第二和第三个月回复率也分别低了3.7和6.1个百分点。非农就业月度数据频繁下修，一般而言，第二和第三个月中小企业回复占比较高，依据首月数据推算出的非农就业，给大企业赋予更高权重。而中小企业更容易受到加息的负面拖累，提供的新增岗位数相应下降更快。因而今年以来新增非农就业频繁大幅下修，反映的情况是劳动力市场比非农初值相对更“冷”。
此外，还应注意，消费颓势已然显现。三藩巿联储研究显示，美国家庭正在逐渐耗尽流动资产，信贷压力陡增，伴随而来的就是减少非必要支出、偏爱低价商品的消费颓势。此外，今年上半年，美国零售商关闭或计划关闭的门店总数约2600家。头部企业更是遭遇重挫，星巴克、麦当劳等连锁店销售额持续下滑，迪士尼主题乐园客流量不断减少，亚马逊在线销售额增长也不及预期……企业破产明显增多。今年上半年，申请破产的美企数量已超过去13年的同期数据。过去一年，美国初创企业的倒闭率激增了60%。无数的创业者耗尽了2021至2022年科技繁荣期筹集的资金，沦为了“暴力加息”的牺牲品。
联储局果断降息50个基点，这说明，联储局承认通胀不再是一个主要问题。现在他们可以专注于疲软的劳动力市场。
事实上，历史上，几乎每轮降息周期，都伴随着美国经济的衰退。从70年代石油危机、80年代储贷危机、世纪之交的互联网泡沫，到2008年全球金融危机和2019年全球新冠疫情，联储局每一次大幅降息，都跟衰退高度重合。这就是为什么降息有时被视为“经济疲软的信号”。联储局开启降息，试图通过更宽松的货币政策来刺激经济信号就已经非常明确，事实上，没有降息前宽松效果其实已经开始显现。
首先，房地产出现量价齐升迹象：30年按揭利率跟随10年美债快速降至6.4%后，已经低于7%的平均租金回报率，这使得7月美国成屋和新屋销售时隔5个月后再度回暖，美国成屋销售5个月来首次正增长，具有领先性的新屋销售7月也环比增长10%。此外，再融资需求随着按揭利率下行也已经回暖，7月CPI中等量租金（OER，与房地产预期高度相关）时隔5个月再度回升。
其次，看融资。间接融资方面，三季度收紧贷款标准的银行占比已经大幅回落，其中住宅贷款标准甚至转为放松。而直接融资方面，投资和高收益债信用利差分别处于14.6%和32.7%的历史低位，加上基准利率的大幅下行，使得企业的融资成本也快速回落。目前各环节的融资成本都已经明显下行，尤其是低于投资回报率。只不过，企业端因为行业的差异会反映的慢一些，同时联储句也可能希望初始以更快的降息来更快的实现这一效果。目前，上述金融条件的宽松还尚未反映到实际的宏观硬数据上，这既是增长放缓与政策宽松的“青黄不接”，也是这一阶段市场预期混乱和波动的原因。
目前来看，50基点起步的非常规降息，短期依然会使得市场担心未来的增长是否会面临更大压力，因此未来几个经济数据就至关重要。与此同时，外界纷纷质疑，联储局究竟有没有能力把握节奏和幅度，妥善制定利率政策。《华尔街日报》悲观地表示，自二战以来，美国仅在1995年通过利率政策调整实现过一次经济“软着陆”。
但更加需要警醒的是，“美元是我们的货币，但却是你们的难题”，这是美国前财政部长约翰·康纳利（John Bowden Connally, Jr）的名言，也是美国反反复复玩货币游戏的根本所在。2020年，美国开启“无限量宽”货币政策，大量美元涌入全球市场，利用各国抗疫压力抢购优质资产。2022年，美国开启“暴力加息”进程，同时在全球制造冲突，从而让美元大量回流，以此抽干了其他国家的实业资本。这次联储局“又要来了”，恐怕又要用美元霸权收割世界了。