新年2024｜美国联储局何时才减息？还看2个“可能时间点”
自从美国联储局（Fed）主席鲍尔在12月会后记者会语调“转鸽”以来，市场注意力就集中在联储局何时启动减息循环、减幅会有多大。
虽说鉴往未必能知来，但检视往年联储局是在什么情况下开始调降利率，有助于评估2024年的减息展望。
【懒人包】一个图辑看清过去30多年来联储局减息4大条件 彭博：最快2024年这个月才有可能（点图放大阅读）：
负责制定联储局利率政策的联邦公开市场委员会（FOMC）上次加息是在2023年7月，当时美国消费物价指数（CPI）通胀年增率（6月数据）是3.0%，比最近出炉的11月数据3.1%还要低呢。
尽管2024年初情况可能改观，整体通胀数据可能进一步下滑，但实质（经通胀调整）政策利率目前已降到略低于7月最后那次加息当时的水准。
这就带出一个耐人寻味的问题：往年究竟是什么因素，才足以促使联储局改弦易辙，从加息转变为减息？
是金融动荡吗？2023年3月，美国爆发一阵区域银行倒闭风暴，金融压力顿时紧绷，当时市场人士纷纷押注于联储局可能启动一波猛烈的减息。
结果呢？联储局日后不仅没降利率，反而继续升。
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彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）宏观分析师柯莱斯指出，检视近几十年来联储局历次利率周期的历史资料可知，通常，说服联储局启动减息循环的条件主要是：实质联邦资金利率已升高，美股标普500指数暴跌，或美国ISM制造业指数陡降。
劳动市场情况也可能驱使联储局放松利率，只是在现代时期较不常见，至少就1987年格林斯潘（Alan Greenspan ）担任联储局主席以来是如此。
换言之，过去30多年来，联储局每次启动减息循环时，下列4项条件必有1项到位：
1. 实质联邦资金利率（减去整体CPI通胀率）比最后一次加息时的水平至少高0.5%
2. 美股标普500指数从6个月高点回跌超过5%
3. ISM制造业指数从6个月高点回落超过4点
4. 失业率从6个月低点攀升将近0.3个百分点
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具体实例包括：
1987年10月19日联储局启动减息时，标普500指数已从6个月高点崩跌33.2%
1989年6月5日启动减息时，ISM制造业指数已从6个月高点回落6.7点
1995年7月6日启动减息时，ISM制造业指数已从6个月高点回落11.5点
1998年9月29日启动减息时，实质联邦资金利率已攀升1.4个百分点，且标普500从6个月高点回跌11.6%
2001年1月3日启动减息时，标普500从6个月高点回跌11.4%，且ISM从6个月高点回落8.6点
2007年9月18日启动减息时，实质联邦资金利率已攀升2.2个百分点
2019年7月31日启动减息时，实质联邦资金利率已攀升0.6个百分点，且ISM从6个月高点回落4.7点
相形之下，以美国目前的环境来看，似乎是落在中间，尚未符合上述4项条件中的任1项。实质联邦资金利率比最后一次加息不升反降0.1个百分点，标普500指数不跌反涨，ISM制造业指数只比6个月高点回落2.3点，失业率也只比6个月低点攀升0.2个百分点。
柯莱斯表示，除非美股、ISM或就业人数大跌，否则美国或许必须先见到整体通胀率降到2.5%左右，减息才合理。
目前通胀交换合约价格显示，市场预期要到2024年6月发布5月通胀报告时，才会出现那种结果。以此推估，联储局最快可能在6月启动减息循环，或许在9月和12月再各减息一次。
无论如何，市场现在押注2024年3月联储局降息机率达80%或更高，显得太夸张了些。
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