企业过分追求一刻快感　高盛：或需反思资本主义运作模式

说高盛集团（Goldman Sachs ）是当今全球资本主义甚至是金融霸权的象征，相信不少人心里都会认同，一些评论更抨击，高盛这些大行正是2008年金融海啸的元凶。正因为这样，所以当近日高盛分析师发表报告，表示可能要就“资本主义运作模式的功效”（efficacy of capitalism）提出疑问时，即时吸引了不少媒体的目光，纷纷予以报道。莫非高盛也认为资本主义逻辑有问题？

彭博社本周发表报道，题为“高盛称可能被迫根本性地质问到底资本主义如何运作”，指出环球投资界近期正热烈探讨一个话题：究竟现时美国企业的边际利润（profit margin，即每投1元可换来多少利润），是否有可能维持在现时的高水平并继续升下去，还是会一如有效市场假设般主张的，无可避免地降回到平均水平上呢？

其实美国企业边际利润变得不寻常地高，已有好一段时间。2008年金融海啸后，美国标准普尔500指数成分股的边际利润，已从09年的低位，上升至接近25年来的历史高位，堪比1990年代末科网泡沬和2008年金融海啸前的水平。著名投资银行高盛内以马诺哈尔（Sumana Manohar）为首的分析员，在报告中就审视了各方对美国企业边际利润不断上升的看法，其观点简单而言就是，要么边际利润在数年内大幅下跌，要么大家就需反思下资本主义是什么。

问题的一大关键，在于均值回归（Mean Reversion）这个概念。均值回归在金融市场上可用作解释竞争行为，意指当一个行业有利润时，就能吸引投资者投资直到市场饱和，亦等于回归均值（mean）。换言之，边际利润在正常情况下理应会自然地回归平均值和在平均线上下浮动，目前市场的高利润理应能够吸引大量投资者进入，并分薄利润，反之亦然。

虽然高盛认为此可能性不大，但万一边际利润真的持续上升而不是大幅回落到均值呢？高盛直言其含意令人不安。“若我们错了，高边际利润趋势未来数年果真持续上升（特别是当全球需求增长放缓下），那就有需要对资本主义的功效提出更大的质问了。”

事实上，高盛并非首次讨论有关问题，只是这次终于把话说得白了。自2008年金融海啸后，各国大规模进行量宽政策，廉价资金充斥市场。资金到处流窜，变相鼓励企业进行经典两步曲：增加并购及回购股份，就是这两步曲已推进至尾声，令高盛认为高边际利润的现象无以为继。