内地酝酿新一轮债务置换方案　人民币1.5万亿再融资债券12省启动

内地地方债危机迫在眉睫，据陆媒报道，北京当局计划允许地方政府发行人民币1.5万亿特殊再融资债券，以帮助包括天津、贵州、云南、陕西和重庆等12个偿债压力较大的省分和地区偿还债务。

此前，中共中央政治局会议明确将制定实施一揽子化债方案，这意味著化债工作已从明确思路阶段到了制定方案阶段。此前，多个区域官方报告及相关表述中，也出现“积极争取化债试点”的措辞，新一轮地方政府债务风险化解进程正在逐步展开。

根据新华财经报道，内地多地政府目前积极争取透过发行特殊再融资债券对隐性债务进行置换，以期实现隐性债务显性化。过去两个月，各地方政府已上报建制县隐性债务风险化解试点方案。目前监管部门已初步批覆方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度约人民币1.5万亿。

然而，地方政府化债的流动性增量仍有赖于央行。据媒体报道，人行或将设立应急流动性金融工具（SPV），由主要银行参与，透过这一工具给地方城投平台提供流动性，利率较低，期限较长，配合财政的再融资债券，将一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险。

据内地《地方政府债券发行管理办法》，地方政府债券根据资金用途不同可分为三类：新增债券、置换债券和再融资债券。其中，再融资债券主要使用于偿还到期的地方政府债券本金。

报道指出，置换债券和再融资债券原本界限分明，但自2020年12月开始，部分再融资债券的资金用途发生改变，从原来的“偿还债券本金”转变为“偿还存量债务”。这部分用于“偿还存量债务”的再融资债券被称为特殊再融资债券，主要用于化解隐性债务。

有分析指，这笔特殊再融资债券除了可以缓解隐性债务压力之外，还可协助化解一些拖欠款，像是过去几年疫情防控中核酸检测相关的拖欠款。

不过，有分析认为，人民币1.5万亿的再融资债券额度，对保证至少人民币上万亿元地方隐性债务持续性还本付息，恐怕仍是杯水车薪，只能防范化解个别地区的地方债流动性风险。有银行相关人士则指出，目前先让城投债务利率水准降下来比较现实。