中国经济减速　只因“翻越山峰”

日前，中国公布第三季度经济数据，引起人们对中国经济未来走势的担心，以及对于中国当下改革的失望与迷茫。
当然也不乏“喝彩”者，上周一（10月21日），美国总统特朗普就在内阁会议上表示“中国经济的表现非常糟糕，是五十七年来最糟糕的一年。而美国却做得很好。”
中国经济真有这么糟糕吗？数据乏力究竟是反映着无法避免的经济衰退，还是受中国政府进行的经济调整影响？中国经济的减速是跌入谷底失去了动力，还是因为正在翻越山峰，进行从动能到势能的转换？如果是后者，那就不要急着对中国经济感到“失望与慌张”。

中国经济前景再次引起忧虑，原因是第三季度国内生产总值（GDP）同比增长6%，较上季再次下滑0.2个百分点。与此同时，制造业景气指数、规模以上工业增加值、出口数据等重要经济指标也都出现不同程度增速放缓。在经历了年初的一番经济刺激后，中国经济似乎并未好转，反而再次有步入下行通道的迹象。

数据喜忧参半　是失望还是希望？

然而，中国国家统计局公布的第三季度经济数据也显示，尽管中国制造业增速出现下滑，但高新技术产业却在加速增长。高技术制造业增加值同比增长8.7%，增速快于规模以上工业3.1个百分点；占全部规模以上工业比重为14.1%，比上半年提高0.3个百分点。

尽管今年头三季中国社会消费品零售总额同比增长8.2%，较上年同期下降1个百分点，但扣除受地方政府限购和补贴取消等影响的汽车销售数据后，总额依然呈现温和反弹的趋势，上行至7.8%，增加约0.3个百分点。

同样，在进出口方面，尽管受中美贸易战影响，中美进出口总值下降了10.3%，但是，中国对其他地区的贸易量却在大幅增加。今年头三季，中国外贸进出口总值同比增长了2.8%。贸易顺差进一步达到2.05万亿元（人民币，下同），扩大了44.2%。

只要仔细观察这些数据就会发现，中国经济正在这样的“尽管……但是……”的句式中，微妙调整着经济结构。前半句是人们对中国经济的担心，后半句恰恰又是中国经济的信心和希望所在。

一方面，中国经济确实在减速，这不得不引起人们的担心。就连中国国务院总理李克强在10月14日主持召开部份省政府主要负责人经济形势座谈会时，也不得不承认“国际环境更加复杂严峻，实体经济困难突出，国内需求疲弱，一些地方发展动力不足”的现实。没有人可以掩饰中国经济的困难与问题。

另一方面，中国政府正在以其他国家难以想像的力度，对自身经济结构的症结进行改革。并且，随着改革的深入，尤其是从2016年至今，分别对过剩产能、地方债务、金融杠杆，以及银行金融体系的全年整肃等一系列疾风骤雨式的改革之后，中国经济正处在“手术”后的恢复期，甚至仍需再动“手术”。

“阵痛”考验经济改革定力

10月19日，中国国务院副总理刘鹤在2019世界VR（虚拟实境）产业大会上也坦言，当下的中国经济正在经历深刻的结构调整和再平衡，面临经济增速换档、结构调整阵痛、前期刺激政策消化的“三期叠加”局面。

事实上，今年第三季GDP实际增速仅有6%，是自1992年中国实施GDP季度核算以来的历史新低。9月份，中国固定资产投资增速已连续第三个月回落，其中制造业继续下滑，房地产投资增速与上月持平，基建增速略为反弹但仍然低迷。中国政府从去年下半年以来实施的一系列总值十多万亿元的经济刺激政策就如同一针针“强心剂”一样，仅起到了遏制经济加速下滑的效果，没有从根本上激发起中国经济的活力。

更重要的是，在中国政府严守“房住不炒”原则，提出“不将房地产作为短期刺激经济工具”的情况下，中国地产业的融资渠道正在全面收紧。剔除基数效应后，9月中国住房销售面积同比下降了2.6%；9月一线城市销售同比下降21.7%；1月至9月的土地购置面积呈现负增长，累计同比下降了20.2%；9月份的土地溢价率为8%，较上月下滑2.6个百分点，连续五个月下滑。

如果说国家主席习近平在2017年的中共十九大上再提“房住不炒”时，仅仅是改革与房地产、地方政府土地财政的一种对峙和警告，那么，两者现在已经是“短兵相接”。今年1月至8月，中国地方政府的土地财政收入大幅下降，再配合以减税降费的一系列经济刺激措施，中国11个省份的财政收入同比增长已经转为负值。

继去年中国实施“金融严管”，以银行表外运行为主的金融投机机制被终结后，今年以土地财政为核心的地方政府运营机制实际上也已经停摆。地方政府失去了推动经济发展的牟利机制。

可以说，中国经济改革正在逼近问题的实质—中国的社会治理和运行机制与经济发展的不协调，中央与地方、政府与市场、实体与金融的关系，在宏观层面完成调整后，依然缺少微观的执行和新的激励机制。为此，中国政府正努力“剔除”金融地产中的经济“毒瘤”，进行经济结构改革，而这过程中出现的“必要疼痛”，正在考验中共政策的定力。与此同时，中国政府需要通过加速改革，尽快释放更多经济红利。

进行能量转换

从9月份的经济数据上看，中国政府在这方面的努力正在取得成效。10月15日，中国人民银行公布的信贷数据显示，9月社会融资增量为2.27万亿元，较上月增加2,928亿元，较去年同期增加1,008亿元，超出市场预期。

随着“金融整肃”的实施和金融投机大门的关闭，中国政府正逐步开启金融服务实体经济的渠道建设和机制改革。相比于降低中小企业融资难的空洞口号，刘鹤在中国金融形势通报和工作经验交流会议上提出了“压实金融机构、地方政府和金融管理部门的责任；支援愿意干事创业、有较好发展潜力的地区和领域加快发展；建立健全银行业创新激励机制”等一系列措施。在控制风险、保持稳定的同时，一套奖勤罚懒，鼓励担当、奖励创新、杜绝贪腐的考察与用人机制也正在建立起来。

从目前的结果来看，尽管中国金融业新的机制还未能全面运行，但已经初见成效。从社融结构上看，企业中长期贷款成为新增信贷的主角。9月新增企业贷款10,113亿元，较去年同期多增3,341亿元。其中，企业中长期贷款增加5,637亿元，较去年同期多增1,837亿元，在上月扩容的基础上环比大幅走高。

这一变化表明，中国的宽信贷政策已经传导至制造业，而且，基建专案加速落地后的融资需求正在上升。中国国家统计局国民经济综合统计司司长毛盛勇预计，第四季度“基础设施投资还是有比较好的回升势头”。

另一方面，中国的市场化改革也在推进，尤其是实施贷款市场报价利率机制（LPR）之后，随着人民银行的再次降准，以及合格境外机构投资者（QFII）放开等政策的实施，在资金相对宽裕的情况下，实际利率有望进一步下降。企业债券融资能力将得到加强，企业债务负担也将会减轻，企业自身的造血功能开始恢复。

除了依然对“金融空转”、“楼市投机”严防死守外，下一阶段的中国改革将以“稳定发展、加快新机制建设”为主题展开。在即将召开的中共十九届四中全会上，按照之前的通告，关于“国家治理体系和治理能力现代化”的若干重大问题将得到解决。这意味着，中国经济在经历了近几年以“破”为主，以动能换势能的改革后，将逐步转向以“立新”为主的改革。

中国经济正走出最困难的时期，尽管2020年依然会经历新机制改革的动荡，但中国经济确实是在完成一场“翻越山峰”的变革。随着新机制的建立，新的势能将向动能方向再次进行转换。届时，对于中国改革与经济的“失望”与“惊慌”也将随之烟消云散。

上文刊载于第186期《香港01》周报（2019年10月28日）《中国经济减速　只因“翻越山峰”》。

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