内地出台“史诗级”救市政策 市场为何依旧冷淡低迷

因应经济低迷，内地在疫情后不断推出各项刺激政策，最近接连推出的政策力度，更是被不少人称为“史诗级”救市政策，全国大多数地方的调控政策已经回到2008年金融危机期间的宽松程度。但是观察这些刺激政策的结果不难发现，市场反应一直相当冷淡。

A股在印花税减半后仅维持了不到一天的行情，房地产与居民大件消费依旧低迷，市场似乎并没有因为这些刺激政策出台而进入亢奋状态，相反各项经济数据仍然表现疲弱，悲观情绪依旧在市场蔓延。而在疫情之前，但凡有宽松政策出台，市场都会立刻会做出反应，四处一片繁荣的鼓声，有时候甚至政策越收紧市场反而越活跃。这次市场在刺激后表现和之前相比真的不一样了。

为什么会出现这种呢？一个根本性的原因可能是内外环境都已发生变化，在外，世界正进入一个逆全球化进程，以中美两大经济体为中心，国际产业链自中美关系紧张和新冠疫情以来一直在持续重组，更保守的去风险考虑替代了原来激进的投资行为。在内，受疫情后遗症和社会治理核心价值取向变化影响，经济增长的传统路径正在颠覆，在对新情况建立新适应之前，人们对未来的预期，包括对宏观经济和家庭收入预期，都不一样了；再一个原因可能现在的非金融类资产价格（特别是房地产）与社会杠杆水平已经很高了，资产价格推高虽然增加了社会存量财富，但是高杠杠下的经济增长放缓却恶化了人们收入增长速度与预期，吞噬了人们的消费支付能力，二者形成叠加效应，即便释放出利好政策，也很难在社会引发共振，提升消费意愿与消费能力。

所以，怎么让政策产生更明显的刺激效果呢？宏观上政府徙木立信，把发展作为第一要务，久久为功搞活经济，增加就业，保护民营，让企业家与社会大众重建对经济未来的信心是一个办法，微观上完善社会保障机制，降低家庭和个人负担，增加家庭资产和收入水平，让人们愿意消费、敢于消费、有能力消费是另一个办法。不过，这都是基于增强内循环的办法，在外循环上，为缓解逆全球化进程产生的冲击，降低国际资本的投资疑虑和观望态度，还需要与主要投资来源地和出口市场国家进行积极互动，包括经济层面的互动也包括政治层面的互动，避免让太过紧绷的政治关系进一步冲击到经济贸易。

以前，中美关系紧张，中国与日本等主要出口市场和投资来源地关系恶化，是影响经济表现与信心的一个重要因素，这种情况正在发生变化，至少中美关系开始有限回暖，这是一个积极信号。内地之前出台的政策主要着眼于宏观层面，坦率说在诚意与力度上距离社会刺激有效复苏都还有一定差距，因而效果有限，后期需要持续发力。最近出台的刺激政策开始着眼于微观层面，比如通过提高个人所得税专项扣除力度，调低存量房贷利率等降低家庭负担，这是个比较积极的变化。现在政策方向总体是对的，只是冰冻三尺非一日之寒，融冰解冻自然也不可能一蹴而就，想让社会信心的温度重升起来，市场再活泛起来，除了社会要有耐心，政府部门还得继续添柴加火，需要更大的政策力度。