中国GDP上半年增2.5%　下半年如何达标？几乎完不成的挑战 | 经略

中国2022年上半年经济“成绩单”出炉，上半年GDP同比增长2.5%，二季度同比增长0.4%。这是一个低于预期的数据。要想完成全年GDP5.5%的经济增长目标，难度非常大。

而据《彭博》报道，中国政府将拨出7.2万亿元人民币（下同）的资金，用于基础设施建设。为了“稳经济”，这次撑经济力度将会是2009年救市规模的1.8倍。在消费和地产景气度低迷情况下，大基建是中央今年可望经济上行的主要增长驱动力之一。这是可以被理解的。但对大基建如此孤注一掷，本身又是一个问题，隐患也是巨大的。

实际增速需达8.1%　完不成的任务

要想完成全年GDP5.5%的经济增长目标，下半年需要达到多大增速？我们来做一个测算：

中国2022年上半年GDP规模为56.264万亿元。按不变价格计算，同比增长2.5%。而2021年上半年GDP规模为53.217万亿元。因此，上半年名义GDP增速为5.73%（(56.264万亿-53.217万亿)/53.217万亿），GDP平减指数为3.23%（5.73%-2.5%）。

而2021年下半年GDP规模61.15万亿，全年GDP规模114.367万亿。5.5%的增速目标+通胀（GDP平减指数）3.23%=8.73%。也就是说，2022年GDP要想实现5.5%的增速，名义GDP增速得达到8.73%。

若要想完成全年GDP5.5%的经济增长目标，那么到2022年底，GDP规模需达到：114.367万亿*（1+8.73%）=124.351万亿。

如今2022年上半年GDP规模56.264万亿，那么下半年GDP规模需要达到68.087万亿。

2022年下半年GDP规模要达到68.087万亿的话，推算名义增速为：(68.087万亿-61.15万亿)/61.15万亿=11.34%。所以，实际增速为：11.34%-3.23%=8.1%。

也就是说，2022年下半年经济名义增速需要达到11.34%，实际增速需要达到8.1%，这样才能完成全年5.5%的经济增长目标。

毫无意外，4月份是中国宏观经济最黑暗的时候，而二季度经济增速仅为0.4%，相信也会是经济的底部。下半年，中国经济肯定会爬出深坑，相对温和的复苏。但是，想达到8.1%的增速，很难。如果下半年再来一波大疫情，防控政策如果参照上半年的情况，宏观经济基本上就要进一步受损。也就是说，今年可能是有史以来，中国首次未能完成经济增长目标，这将是一个标志性拐点。

切勿再走老路　大基建不可以是唯一

与上半年数据公布的同一天，《彭博》报道，中国政府将拨出7.2万亿元资金，用于基础设施建设，该规模为2009年救市方案1.8倍。

2018年以来，中国基建投资的“黄金期”让位于去杠杆和供给侧改革。基建投资增长逐年下降。疫情开始后，基建投资增长在2021年甚至断崖式下降至0.4%。但在近期，尤其是上海封城之后，基建投资重新回到历史舞台。

《彭博》报道，基于官方公告分析，中国政府要准备7.2万亿元资金支持基建，当中预计一般公共预算支出、地方政府专项债、卖地相关支出、政策性银行融资分别为2.3万亿元、3.1万亿元、7,000亿元和1.1万亿元。地方政府专项债很显然占了最大部分。

根据官方数据，为应对经济下行压力和疫情影响，2020年至2022年新增专项债券额度分别为3.75万亿元、3.65万亿元、3.65万亿元，持续保持较高规模。

专项债原本是“专款专用”，投资者给收益相对可靠、风险相对较小的项目提供的融资。不过，今年4月，中央财政部允许地方扩大专项债的使用范围，包括城市网管、高质量基建、农村农业领域项目。这说明地方财政开始泛专项债化。

在一定程度上，从表面的大账上看，以专项债贴补土地财政下滑，似乎可以在表面持平。但这样做必须谨慎，随着房地产市场下滑，土地使用权出让金收入锐减，与房地产相关的税收收入下降，地方对专项债的依赖越来越大。这会增加地方政府，尤其是省级政府的负债率。地方不能一边告别土地财政依赖症，另一边又新增了专项债依赖症。此外，土地财政依赖度大的地区县市政府，地方对省级财政的转移支付需求增加，这可能导致专项债下沉和扩大化。

债务从来不是解决债务的办法，终归要回到发展问题上来。房地产市场下滑太大，对地方财政冲击太大，造成专项债发行规模大，而如此后面余量就更有限、效益递减。

基建投资是最容易被政府所控制，在刺激经济的措施里也是最有效率的，在当下经济环境下，诚然依赖大基建投资是必须的，也是没有办法的办法，但其实对就业、消费、预期，作用都很小。如果只知道依赖大基建，这就是过时的政策。事实上，需要基建，但大基建不能够是唯一的或者是最主要的。

疫情爆发之前，中国就业结构已经转为服务业为主。在这种情形下，扩大投资拉动就业的效果或没有想像的那么强。事实上，今年以来就业压力有增无减。没有就业就没有收入，没有收入就更不会有消费了。这是近年来居民消费倾向降低、储蓄倾向上升，各种刺激消费政策效果不彰的重要原因。所以，必须意识到，如果不能活跃服务业生产经营及相关消费活动，即便一味扩大投资也将只是实现低水平的经济均衡。

更要意识到，当年4万亿投资也造成了很多后溢效应——各地“大、干、快、上”的盲目建设，造成很多重点行业产能过剩、银行背负巨额信贷压力，资本市场、楼市越吹越大的泡沫……“促转变、调结构”也是在这样的情况下被提上议程的。这条路径已经走过一次。