这10万亿究竟是否符合预期？

自10月12日财政部发布会说，“这次化债规模，是近年来支持力度最大的一次。”而后，市场就一直在等待人大批覆流程。终于，11月8日全国人大常委会后召开了万众瞩目的新闻发布会。财政部部长蓝佛安宣布审议通过近年来力度最大的化债举措——人大批准的资金分为两部分：一是6万亿债务限额用于化债，分三年发行，开启了地方政府继续举债的空间。这部分是实打实的增量措施；二是未来5年每年从新增地方政府专项债中安排8000亿，累计4万亿，专门用于化债。这部分属于存量措施，是从原本会新增的地方政府债券里安排出来用于化债，不是单独新增的额度。总共加起来，10万亿。

还有一个2万亿，是“2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。”这个严格来说，不能算进来，毕竟是2029年以后的事情了，而且是“仍按原合同偿还”。

按照官方的说法，计划在2028年之前将14.3万亿的隐性债务降至2.3万亿。这项政策旨在稳住地方债的长期预期，有计划化解地方隐性债务风险。那么到底怎么解读？更多内容见《果然10万亿！但不是传统手段的10万亿》，本文想要回答的是，到底符不符合市场预期呢？市场已经回答了。

化债政策发布后，富时A50指数最大跌幅超5%，人民币短线跳水300基点最高至7.18，市场为何作出如此反应？这是因为，此前，市场预期财政扩张规模在10万亿以上，除了6万亿化债，还有4万亿用于房地产和消费。但是，新闻发布会并未提及后者，这可能未达到市场预期。也因此，大概率周一开盘A股市场会因“不及预期”的走低。

其实，这里的核心在于中央和市场所认为的“当务之急”是不同的。财政主要任务就是地方化债。

正如蓝佛安所说，“当前一些地方隐性债务规大、利息负担重，不仅存在‘爆雷’风险，也消耗了地方可用财力。在这种情况下，实施这样一次大规模置换措施，意味着化债工作思路根本转变：一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变，二是从点状式排雷向整体性除险转变，三是从隐性债、法定债‘双轨’管理向全部债务规范透明管理转变，四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。从政策效应看，能够发挥‘一石二鸟’作用”。从治理角度来看，工作思路出了根本性变化的时候，数字，还这么重要吗？

而在中央发布之前，太多外媒在带市场的节奏，大摩、美银，花旗无一遗漏。这些外媒一直敲着边鼓，经常是半真半假。像这次，“6+4+2”这个数字能对上，但内容却是大相径庭。外媒渲染的12万亿都是增量措施。

市场狂热的情绪，市场里的很多资金，自然是相信了外媒拔高的预期，那么最终落地的结果出来，就变成不及预期。最关键是，市场的预期管理被外媒所引导干扰。因为市场提前按照外媒渲染的去炒作，才会让本来挺好的一个利好消息，楞是变成了对市场利空。在如何做好预期管理这件事情上，还是有很长的路要走。

但是，也需要清醒的知道，外媒对预期管理的干扰，也只能是起到一时的混乱效果，并改变不了长期趋势。好的预期管理，可以短暂把利空变成利好，但并不能把利空真正变成利好。坏的预期管理，虽然会短暂把利好变成利空，但也并不能把利好真正变成利空。这只对股市有短期影响，预期管理做得不好，会加剧金融市场短期暴涨暴跌。好的预期管理，是为了减少金融市场短期暴涨暴跌。但预期管理，改变不了股市的长期执行趋势，只对短期走势有影响。所以，需要做好预期管理，但也不要只看到预期管理，而忽视了事情本质。

A股投机属性比较强，容易被市场预期影响，喜欢擅自提高预期而暴涨，又喜欢擅自失落而暴跌。但需要客观了解到，这次的增量6万亿+存量4万亿，对于化解地方债压力，是有很大帮助。这归根结底来说，就是一件好事。当然，对于金融监管层来说，也需要重视预期管理，预期管理改变不了事实，但可以改变心态。而在金融市场和舆论里，心态很重要，因为心态会影响信心。而信心是现代金融和经济体系的基石。