被嘲国金遗址　港股变“坠落天使”　引中东资金成救命活水？

国际三大金融中心香港也被嘲为“国际金融中心遗址”，难道真的花无百日红？2023年收炉，港股又是失望之年，新股集资额同比大跌四成，恒指史上连挫4年，点数回到1997年水平，在一片升平的国际市场犹如“坠落天使”。

环球股市百花齐放，港股独憔悴，应该怎么办？蓬勃的金融市场离不开“活水”，欧美资金持续流出中港市场，外界近日猛烈提倡引入中东资金来港，又能否救活港股市场？《香港01》访问财库局局长、德勤合伙人、“新股女王”、立法会议员等多位金融业相关人士，由IPO到整个港股市场，乃至香港金融业定位逐步拆局。

2023年港股收炉，继续教人失望。恒指史上连挫4年，年内一度跌穿万六点，回到1997年水平，表现不如一海之隔的台湾，市值更一度被印度超过。年内交投趋萎缩，即使政府在11月中降低股票印花税税率，港股首11个月日均成交额为1,056亿元，与2020年、2021年及2022年的日均成交额1,295亿元、1,667亿元及1,249亿元相比，简直是“大打折扣”。

一损俱损，IPO市场亦无人问津。会计师行安永料今年新股数量同比减少19%，集资额约为413亿元，同比大跌近六成，创近20年新低。论全球交易所集资额排名，港交所（0388）由去年第四位下滑至今年第六位，被第五位的印度国家和孟买证券交易所反超。截至今年11月底数据，港交所年内共有56间公司在港首次公开招股，期内没有任何海外公司来上市，超大型新股欠奉。

欧美资金摒弃中港股市　 内地网民戏说国金遗址

内地网民嘲讽香港是“国际金融中心遗址”，虽然言过其实，惟亦反映港股市场在中国经济放缓，以至地缘政治风险升温下的尴尬场面。

的确，随著中美关系日益紧张、地缘政治风波不断，部分跨国企业逐渐撤离香港，资金亦逐步流失，成为港股估值拾级而下的原因之一。据摩根士丹利在今年9月发表的研究报告，自2021年起，海外机构对港股的参与度下降了三分一。从2016年至2020年，海外机构对港股的参与度依次占39.5%、37%、36.6%、32.1%及39.5%，但2021年却急降至26.7%，2022年和至今年9月分别下降至23.1%及24.6%。

该行又引述数据指，全球基金经理持续抛售中港股票，更在10月大幅沽售中国股票，主动型多头（long-only）基金从中国和香港股票净流出31亿美元（约242.45亿港元），连续第三个月净卖出超过30亿美元。

反观亚洲其他市场，例如今年上升逾15%的印度股市，继续受外资青睐。据《彭博》数据，截至今年9月，外资净买入印度股票超过150亿美元（折合约1,171.5亿港元）。世界交易所联合会（WFE）截至11月底止数据，印度国家证券交易所的总市值为3.989万亿美元（约31.11万亿港元），超越香港股市同期3.984万亿美元（约31.08万亿港元）总市值。

与此同时，作为印度今年第3大IPO，11月底招股的Tata Technologies（塔塔科技）超额认购倍数高达近70倍，其中，机构投资者超购倍数为203.41倍，投资者包括富达国际、法国巴黎银行、汇丰银行、高盛等，集资额达3.65亿美元（折合约28.5亿港元）。

香港上市公司商会主席梁嘉彰早前直言，美资及欧资已不太来港，问题“非常严重”。究其原因，股市的中长线发展，与估值、企业盈利及地区政治经济发展等基本因素密不可分。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴向《香港01》表示，受限于本港经济体系，除了金融业、地产等，没有实体经济去创造生产值，受到外来资金牵制，一有风吹草动，港股相当波动。在高息环境、内地经济疲弱的情况下，香港外来资金减少，导致股市流动性不足，同时造成公司估值降低，直言就算企业愿意“向现实低头”，新股标价接近二级市场，但前期投资者可能在高位入货，未必想上市“贱卖”。

港上市成本高昂　业界称不应“争量”

市况低迷，影响企业估值的同时，也令人反思港股市场的吸引力。以IPO而言，企业来港上市成本其实不低。欧振兴解释，印度上市成本低，以量取胜。而香港上市成本虽然低于美国，但高于印度、马来西亚、新加坡，且为保障投资者，香港上市条例要求较高。

欧振兴指，香港主板上市成本未计算包销费用（集资额的2%至3%，甚至高达5%），单计投行、会计师行、律师等费用至少1,200万元。至于GEM板（前称创业板）市值要求至少1.5亿元，按25%公众持股量计算，集资达3,750万元，则包销费用约200万元，再加上上市成本800万元，变相集资资金已“蒸发”三分一，并不“划算”。

以今年IPO“集资王”珍酒李渡（6979）为例，其上市开支为3亿元，占总集资额5.7%，当中包销相关开支2.13亿元、法律顾问及申报会计师的专业费用为7,000万元、其他费用为2,800万元。

如此看来，香港是否需要降低上市成本吸引企业？欧振兴并不认同，他认为焦点应放在如何吸引较大规模的公司来港上市，IPO数量并非越多越好，强调无论在任何地区市场监管都只会有增无减。虽然美国上市成本高，但目前仍是东南亚企业寻求境外上市的首选地，纳斯达克今年IPO宗数超过五成是非本地公司。

港交所“小修小补”难助股市

新股干塘，当局亦不是“坐以待毙”。在缺乏大型新股下，为提振新股市场，港交所（0388）11月下旬出招，优化香港市场基础设施及上市规则。不单启用结算平台“FINI”，缩短新股定价至挂牌上市的时间至2个营业日（T+2），更放宽对新股“双重参与”限制，集资额逾10亿元的中大型新股，容许现有股东及基础投资者在IPO过程中“加码”认购。

然而，在新机制下，12月5日首批使用“FINI”平台上市的新股一改过去首挂前一日开市前公布股份分配结果，改为当日晚上11时公布结果，由于在所有暗盘平台收市前，该批新股均未公布分配结果，市场认为在新机制下股民未能掌握新股认购反应及散户获分配比例高低，只能在资讯不完全情况下进行暗盘交易，略有不公。

至于准许股东“加码”认购，据港交所刊发经修订的指引信，容许新股的现有股东（包括上市前投资者）及基础投资者于IPO过程中进一步认购。豁免条件为发售总额至少为10亿元；有股东及其紧密联系人的配股不超过所发行新股总额的30%；以及董事、行政总裁、控股股东及监事必须确认，他们或其紧密联系人未有在IPO过程中认购。

对此，有“新股女王”之称、卓佳董事总经理兼IPO及过户处总监钟绛虹表示，准许股东“加码”认购能增加公司上市成功率，在市况低迷的情况下，前期投资者及基础投资者较熟悉招股公司的情况，他们愿意“加码”代表对公司的业务比较有信心，直言“好过上唔到”，且符合最低公众持股量，料对流通性影响不大。

不过，欧振兴认为，此举难助香港新股市场，因为在港上市公司主要来自内地，要视乎内地公司持有的外汇是否充足，且内地实施资本管制，资金未必能轻易流出，“想加码都唔喺咁易攞钱出嚟”。

中东企业来港上市缺诱因　市场未必“受落”

香港作为国际金融中心，毫无疑问股市的表现和前景是重中之重，港交所在2023年推出了人民币双柜台、“FINI”平台等优化措施，推动了港股市场的进一步发展，然而难以扭转股市流动性不足的根本原因，因此为刺激流动性，特首李家超罕发声，下令由财政司司长陈茂波成立流动性专责小组。有报道指小组主席唐家成建议向更广泛的海外发行人（包括中东和东南亚）推广来港上市。

港交所在今年9月已将沙特交易所纳入其认可证券交易所名单。今后，在沙特交易所主板市场上市的公司可以在香港申请第二上市。

对于中东企业而言，立法会议员陈仲尼认为，或欠缺诱因来港上市，他指出目前外国企业海外首选地仍是美国，“港股市盈率约10倍，标普500指数市盈率约25倍”，相较来港IPO，企业到美国上市，估值随时翻倍，更何况港股每日成交额未达1,500亿元，流动性不足的市场是无法吸引企业来港上市。

再退一步说，假如中东和东南亚企业真的愿意来港上市，就能成为港股的“救命符”吗？钟绛虹认为，站在投资者的角度，中东企业中只有石油巨企沙特阿美较为人熟悉，其他的中东企业来港上市未必能受到市场追捧，本地投资者不了解中东公司的背景，同时也会对中东的紧张局势有顾虑，再加上据她观察在港已上市的外企股份成交量普遍不多。

以本港首只沙特ETF为例，南方沙特（2830）上市前三日平均每日成交额介乎1,600万元至2,300万元之间，随后逐日递减，12月6日成交额更降至322万元，与盈富基金（2800）日均成交额数十亿元相比，仍然是小巫见大巫。

中东主权基金规模近3万亿美元　透过香港投资中国占2%

诚然，招揽不同地区的企业来港上市是可以令到港股市场更多元化，但对刺激股市流动性成效存疑，另一边厢股市流动性不足，亦无法吸引企业来港，仿佛是个“有鸡先还是有蛋先”的因果关系伪命题。

面对资金持续流失，香港不能再依赖美资及欧资，与其吸引中东企业来港上市，陈仲尼认为，倒不如先吸引中东资金，钟绛虹亦认为中东属于富裕地区，“吸金”对于香港新股市场的帮助比较实际，香港应丰富金融产品，加强自身优势，以吸引包括中东在内的外来资金。

事实上，据主权财富基金研究所(（SWFI）最新资料显示，目前全球前十大主权基金当中，有4个来自中东地区，包括阿布达比投资局、科威特投资局、沙乌地阿拉伯公共投资基金，以及卡达投资局，其资产总规模已近3万亿美元，占全球主权财富基金总规模的36%。

港交所行政总裁欧冠升预测，到2030年中东主权基金投资资本将增长至10万亿美元，当中会有10%至20%投入到中国资产，潜力庞大，香港也能从中受惠。

中东资金犹如一块肥猪肉，假如成功吸引其来港，相信可填补部分流走的欧美资金。但欧振兴指，前提是这些资金要对中国市场感兴趣，要将力度放在想要说好中国故事的企业。

德勤中国企业并购重组税务服务合伙人廖淑君表示，中东资金对大数据、科技、媒体及通讯行业（TMT）及生物科技行业较感兴趣，并正加速布局中国资产，但内地与中东已进入“蜜月期”，相信部分投资会直接进入中国，而毋须透过香港。欧冠升亦指，目前中东主权基金透过香港投资中国市场的资金只占当中1%至2%，占比非常之小。

许正宇︰吸中东资金须互惠互利　港首要丰富“工具箱”

话虽如此，香港也有独特的优势，例如联系汇率制度、资本自由流通、税务低、营商环境优越等，同时香港作为内地市场的桥梁，理应对外企有吸引力。财经事务及库务局局长许正宇表示，中东资金向来有投资本港市场，随著全球政治及经济的变化，资金均向“向东望”，在投资之余，中东企业会更看重能否获得科技及服务，以助他们在当地的发展。

许正宇早前陪同陪特首李家超出访沙特及阿联酋，他发现中东正在进行各式各样的项目，而香港恰恰能满足他们的需求，例如沙持的Neom City项目，香港在绿色建筑、设绿色融资等方面的水平出众，可发挥关键作用。

事实上，截至12月25日，年内港股市场有6家公司宣布获得中东投资机构的青睐，涉及酒店、新能源汽车、软件等相高“高新”的企业，目前合作及投资规模达666亿港元，而最近获得中东资金投资的公司，便是新能源汽车制造商蔚来（9866）。

许正宇强调，长久的合作需要互惠互利，香港首要丰富自己的“工具箱”，譬如股市可改革主板及GEM板上市条例，为企业提供更多的融资渠道，从而支持实体经济发展，又或者加大发展绿色科技，他希望香港这个平台，能为中东乃至世界提供新的脉络。

至于香港如何能在中东地区寻找商机，许正宇则称“香港人好叻”，能凭借自身能耐，在当地闯出一片天，再加上金发局辖下的中东与东南亚市场顾问团队，相信能帮助香港企业在当地立足，并加深香港与中东之间的联系，“系香港揾到佢哋﹙中东﹚揾唔到嘅嘢，同时解决佢哋自己嘅问题和需要。”