港股一潭死水　政府研增流动性　业界人士揭四大死因｜拆局

港股交投日渐萎缩，成交额不足1,500亿元已成日常。行政长官李家超就其任内第二份施政报告进行地区咨询时表示，已决定由财政司司长陈茂波成立小组，研究如何增加股票市场流动性。一众金融业业内人对此表示欢迎，并分析了港股四大“死因”，期望政府能“对症下药”。

特首李家超周日（27日）表示，听到不少声音反映保证流动性的重要性，因此决定成立此小组，由陈茂波带领，并预期很快会公布建议，以加强香港作为国际金融中心的优势。据了解，其中不排除下调印花税。

根据港交所数据，截至今年7月底，2023年7月及首七个月的平均每日成交金额分别为1,023亿元及1,136亿元；证券市场市价总值36万亿元。翻查资料，2020年、2021年及2022年的平均每日成交金额分别是1,295亿元、1,667亿元及1,249亿元。

死因一、上调印花税

本地对冲基金马山资本董事总经理林子杰坦言，港股的“致命伤”正是上调印花税，数据可见，现时平均成交较未加税前减少一半。“好多对冲基金买大股（蓝筹）时都会做对冲，但加税令个spread（买卖差）阔咗，成本直接上升就会无利可图，好多trading strategy都做唔到，唯有去美国做。”

林子杰分析，下调印花税可令对冲基金重投香港怀抱，因在美国市场对冲港股有时差，实际上较在香港操作不方便。

死因二、监管“矫枉过正”掀DQ潮

有本地中型证券行老板亦同意，上调印花税是“压死港股最后一根稻草”，因蓝筹股入场费不低，“咁大个金额加少少税，个金额都唔细！”不过，他亦概叹，冰封三日，非一日之寒。

过往几年监管机构“矫枉过正”，掀起除牌潮，不单直接对中小企带来负面影响，亦严重打击了港股。为什么一众内房如恒大（3333）能够复牌？但很多细公司却不能复牌，“究竟条界线系咩？大公司就可以复牌，细公司就要佢死？康宏十几亿现金喺入面都DQ。以前买股票跌都仲可以坐艇，等蟹货返家乡，而家买完原来会DQ，啲钱直接化水，仲边有人会买！”

他反问，假如该业务已不合时宜，或公司老板年事过高，无法继续经营，为什么不能卖壳转手？“长江以前穿胶花，唔畀转死得啦！”

他建议港交所或可设立“过渡板”，让停牌公司在该板寻找“白武士”，毋须一够钟就“打靶”，让投资者“血本无归”，令财富白白蒸发。

原因三、中小企支援不足

近年监管机构著重开创新猷，如引入同股不同权等吸引大型企业来港上市，但对中小企态度却是天壤之别。上市门槛大大提升，扼杀中小企上市集资的机会。“成日话监管，但原来对佢哋嚟杀哂细公司就等于监管。”

翻查资料，2018年及2019年香港募资金额在2亿元以下，分别有127及71间，占比为62%及44.1%。而2020年、2021年、2022年，分别为60间、14间、25间，占比分别为41.7%、14.6%及27%。

港股不欢迎中小企成为“新血”，同时已上市的中小企亦未有足够支援，动辄以“经营业务不足”（上市规则第13.24条）作停牌理由。“你（监管机构）唔想人炒壳，增加养壳成本，以打击壳价，而家一停够18个月就话DQ（除牌），连钟培生家族间公司（华厦置业）都DQ！”

该本地中型证券行老板强调，中小企是香港经济命脉，中小企有钱赚，股市就会生旺，“当你中小企嘅股票都造好，股市畅旺，其它大嘅公司自然会来香港上市，毋须刻意推出利好大公司的政策。”

根据港交所的停牌规定，上市公司除了交出财报帐目，公司还需要有18个月的营运资金，以确保考虑公司的持续经营（on going concern）能力，即上市规则第13.24条。

死因四、流动资金不足

股票市场犹如一个生态链，最重要的“水源”亦久旱不雨。说到底，股票成交由资金推动，但近年中美关系转差，外资因政治因素而减少投资中概股。此外，内地资金亦难以来港投资，“开户口难过登天，就算有钱都调唔到落嚟，钱唔流动就冇turnover（成交），股票就无法流动。”

他认为，放宽投资移民至投资港股，即可解决流动性不足，“政府考虑开返投资移民，可以考虑埋资金投资港股，增加流动性”。