碧桂园到中植系相继爆雷　专家对中央出手不乐观　忧成雷曼翻版

内房债务危机再度扰攘市场，此次轮到被视为“规模开发商”的大型民企碧桂园，多家内房企业近日并接连发出盈警。与此同时，最大民营资产管理公司之一的中植集团，也爆发财务危机，旗下信托平台中融信托无法兑现。有专家表示，对于政府出手相救，包括为碧桂园债务包底，持悲观态度，担忧这场危机最终会触发成为“雷曼事件”翻版。

内地信托房地产风险敞口 达1.13万亿人币

内房债务危机问题存在多年，当中不少债务早年已被信托公司包装成信托产品向零售散户发售，而信托公司为内地影子银行重要组成部分。虽然过去几年与房地产挂钩的信托产品违约率上升，令不少信托资金缩减了对房地产的投资，但埋下的隐忧未除。

例如，有“中国黑石”之称的中植及其相关公司（尤其是中融信托，下简称中植系）仍向陷入困境的开发商提供融资，并买入包括中国恒大等公司的资产。中融信托近日被多家上市公司披露产品有无法兑现状况，不少投资者因而损失惨重甚至血本无归，有苦主上街欲讨回公道，并与警察形成对峙。据《彭博社》消息，警察已上门这些苦主住所，直言叫他们不要再进行任何示威行动。

《香港01》记者翻查中国信托业协会数据，发现2019年约有15%资金信托资产投资于房地产，至今年首季末，该比例已降至约7.38%，但实际金额仍接近1.13万亿元人民币（下同），仍然相当可观。

高盛：信托增长放缓拖累内房内银

信托资产倘大爆雷，恐祸延不止。摩根大通上周发布报告警告，中植系未能按时兑付多只高收益投资产品，可能引发房地产开发商融资的“恶性循环”，以及更多信托产品的兑付逾期。有鉴于对房地产行业和地方政府债务的敞口，大约 2.8 万亿元的信托资产可能面临更大的违约风险，占中国信托资产总额的 13%。该行估计，高达 80% 的地方政府融资平台可能无法兑付债务本金。

另一边厢，高盛则继续唱淡内银股，并下调邮储银行（1658）及招行（3968）目标价。该行指出，信托产品是影子银行业务的重要部分，以第一季末信托产品的房地产信用敞口来计算，假设损失率17.8%，损失金额可能达到2,780亿元。虽然信托产品损失由投资者承担，银行资产负债表并无持有信托资产，但在资产价值减少及产品赎回下，信托产品增长放缓，可能导致房地产融资条件收紧，影响银行盈利及资产负债表。

雷志海：对政府救碧桂园持悲观态度

安柏环球金融集团投资总监雷志海表示，担忧内房债务危机最终触发成为“雷曼事件”翻版，内房债务危机问题存在多年，而这些债务早年加上其他投资被包装成信托产品向零售散户发售，这些产品利息高但透明度低，监管也较为困难，故此存在系统性风险，可谓“牵一发动全身”。

他指出，目前中植系爆雷，不排除其他信托也会陆续爆发问题，若政府不积极处理，除了房地产整体产业链，连同港银内银等其他行业均将被波及，最终全国“遍地开花”。

相较有分析认为内地政府最终会出手相救，包括为碧桂园债务包底，雷志海认为，政府近年政策焦点关注政治多于经济，碧桂园债务问题爆发至今，也未见有相关实际支持政策出台，情况并不乐观。

固定投资专家︰恐打击市场对中国整体投资信心

有固定投资专家也表示，对于内房债问题的看法在过去两年来有所改变，从当初的较为乐观变为较为悲观。近日连大型民企碧桂园也爆发债务违约，对于政府最终会否出手相救，持悲观态度，若果政府不提供适当协助“都会几大件事”，最终会打击市场对中国整体投资信心，爆发信心危机。

但该专家也表示， 如果最终政府决定提供协助，对于相关方式及规模，则相信会有一定程度的指标，以避免产生后遗症，令市场预期以后大小企业都需要政府救。