SVB｜联储局下周煞停加息？　投资界罕见分岐　争议在政策公信力

美国联储局下星期议息，市场上周初一度传出届时当局会一口气加息半厘，不过自从美国矽谷银行（Silicon Valley Bank）及Signature Bank接连倒闭，触发市场震荡。对于今次加息与否，投资界罕见分岐，有投行估计，本月将停止加息。不过一旦突然停止加息，“新债王”冈拉克直言会严重打击联储公信力。

市场对加息预期急转变，触发对利率最敏感的两年期国债，在三日间累计急挫一厘，创出自1987年股灾以来最大跌幅。

本港时间下周四（3月23日）凌晨美国将公布议息结果，不过市场对今次的加息步伐出现明显的分岐。上周联储局主席鲍威尔出席参议院金融委员会听证会时“放鹰”，指出美国终端利率可能比市场预期更高，一度令市场估计联储会大幅加息半厘。

然而，市场观点在上周五开始转向，美国矽谷银行及Signature Bank接连倒闭风波，持续令股债市场震荡，美国监管机构对银行的处置方式，亦引起投资者质疑，市场开始重新评估美国加息路径。

野村估计最“激进”　料下周减息

华尔街流传著一句格言：“联储局一直加息，直到出现问题为止”。随著两家地区性银行倒闭，市场推测联储的紧缩政策现在可能更接近尾声。投行之中，高盛及野村都倾向相信，联储会在本月“煞停”加息，理据是矽谷银行事件增加美国银行系统压力。

暂时估计最为“激进”的当属野村，该行由原先预期今个月联储加息半厘，急速转为今个月将掉头减息，幅度四分一厘，并停止量化紧缩（QT）。

陈凤翔：倘停加息舒缓市场不安

香港城市大学客座教授、香港银行学会高级顾问陈凤翔接受访问时指出，今次矽谷银行事件，突显联储局进取加息已经打撃美债价格及银行的资产负债表。倘若联储局停止加息，才能够舒缓事件对金融市场带来的不安。

此外，他对于美国通胀高企联储局加息的做法提出质疑，因为现时物价的压力，是来自美国对俄罗斯的制裁所触发的供应链断裂问题，形容制裁可谓“是一个七伤散”，令美国承受通胀压力。因此，针对通胀问题，美国需要考虑的，应该是何时撤销制裁，加息非治本的方法。

然而，市场亦有另一种声音，相信联储局会继续加息，理据是美国物价持续高企；加上联储已经动用紧急措施去应付银行出售美债的流动性需要，同时需要维持加息政策公信力。

“新债王”：联储停加息　将严重削公信力

支持继续加息一派包括“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）及美国前财长萨默斯（Lawrence Summers）。冈拉克认为，联储需继续加息，维持公众对局方打击通胀的信心。不过，加息幅度宜由半厘，削减至0.25厘，同时相信将是联储局这轮加息周期最后一次加息。

对于美国接连两间银行倒闭，冈拉克认为对联储局主席鲍威尔打击通胀的策略，无疑构成重大冲击，但当局过去半年一直强调收紧银根，现时如因突发事件而叫停，公信力将受沉重打击。

利率期货市场数据显示，预期下周美国加息0.25厘的机会率，达到61%，机会率较一星期前（仅30%）大幅提高。另外展望未来数次议息，市场再度预期今年有掉头减息机会，直至12月会议前，市场料有大约3次减息机会，幅度为每次0.25厘。

李若凡：矽谷银行情况个别　未碍加息

对于美国下周的加息取向，星展香港财资市场部环球市场策略师李若凡接受访问时指出，美国矽谷银行的问题，属于个别情况，认为事件触发到系统性金融风险的机会低，所以联储局相信不会调整加息步伐。现时美国物价仍然高企，因此联储有需要继续在下周加息，幅度维持在0.25厘。同时到5月份会是最后一次加息，令到指标利率升至5厘至5.25厘。

另一方面，联储局针对今次美国矽谷银行事件，突显出的美债价格急跌对银行资产负债表及流动性的影响，联储局推出最新工具“银行定期融资计划（BTFP）”，可以向银行提供高达250亿美元的资金。

运作原理是让银行可以用国债作抵押，取得为期最长一年的等额面值（而不是市值）贷款。此举理论上可以让银行不需再“蚀卖”手头上的国债，避免SVB事件重演。

250亿美元紧急措施　投行：新形式QE

李若凡指出，“今次紧急措施，最主要是重建市场信心”，突显联储局愿意为美债作强力支持。即使银行面对存户突然有提取大量存款的需求，银行都可以以手持美债换取一年期贷款，从联储局手上取得应急的资金流动性。

投行更认为，BTFP相当于另一轮的量化宽松计划。花旗策略师指出，联储会的新BTFP只是QE的另一个名字而已，意味著留在联储会资产负债表上的资产将会增加，虽然从技术上讲他们没有买入证券，但银行在联储会的储备金会增加。