加股票印花税一周年　适逢成交挫四成　业界力陈监管欠市场化

受新冠疫情影响，政府为开源决定于去年8月起，正式上调股票印花税三成，买卖双方各支付0.13%，估算可额外增加80亿元收入。当时业界提出反对，直言是“杀鸡取卵”；政府为政策护航，指香港没有股息税、资本增值税，不认为投资者会转到其他市场投资。

一年过去，据《香港01》统计，加税后本港日均成交额同比跌近三成。背后原因有许多，但业内人士认为，政府加税的举动，只是近年政策欠灵活性、不够市场化冰山一角例子，他们力陈当局强监管之痛，冀政府可以与时并进，勿令市场机遇流走。

一年过去，香港市场经历翻天覆地的改变，在中美两国关系持续转差、内地疫情升温、美联储加息，以至俄乌战争所引发的一连串问题，都影响著港股表现。今年3月恒指一度低见18235点，创十年新低。

受市场拖累，大市成交低迷，据港交所（0388）年报及网页数据，去年上半年尚未上调股票印花税，本港证券市场平均每日成交金额为1,882亿元；今年上半年则下跌至1,367.7亿元，跌幅逾两成七，而最新公布的数据显示，7月日均成交额仅1,085亿元，环比跌28%，去年同期则有1,843亿元，同比大跌四成一，政府多收印花税的如意算盘暂时“打得不响”。

陈柏楠：炒家买卖金额缩最多五成

证券商协会主席陈柏楠接受《香港01》访问坦言，港股成交减少受不同因素影响，但部分通过大手买卖﹑以赚取差价的炒家，正因为印花税成本上升，大缩买卖金额三至五成。他指出，过去一众炒家于股票市场买卖时“ 赚一、两格就走”，因此交易量可以好大，惟加印花税后，成本上升加上市况低迷，炒家转趋收敛，“转身都转唔到，唔止无利可图，直头系有风险！”

有专门为客户提供投资方案、主打港美股市，惟不愿透露姓名的本地基金经理亦向《香港01》称，除了成交额大减外，不同对冲基金或共同基金，亦减少于港股进行其他类型的策略投资。

他解释，基金不只是做一些“买卖股票升跌”的策略，亦包括于期货市场进行对冲，惟加印花税后，交易成本上升，相关投资策略减少，令市场效率大减，“好明显睇到，旧年（底）开始， 期货个Spread（差价）系阔咗，令有啲交易策略做唔到，我有时都（只系）喺美国做，虽然时间唔夹，但（人哋）市场深度够......（加印花税）长远影响咗市场竞争力。”

业界促监管思维“市场化”

印花税可加可减，虽然重新削减、甚至取消股票印花税，对刺激成交有作用，但不论是陈柏楠，抑或该基金经理皆认为，上调印花税率背后反映的是当局管治思维不够“市场化”，未能与时并进，以应对今天地缘政治紧张、逆全球化升温的大局，他们担心本应属于香港的机遇，会流走到其他市场。

该基金经理解释，在今天的大环境下世界竞争激烈，在政治及疫情影响下，香港定位暂时有不稳定性，如本港继续“封关”下，外资减少在港的扩张步伐，“外资大行年初开始冇乜加过高层位。”

对此局面，当局仍“唔够市场化，唔够friendly”，他以本地电商友和（2347）上市为例。该股去年6月底，首次申请上市文件失效，于年底再递交上市申请，到今年6月才可挂牌，“友和上年已经做紧roadshow（路演），但因为各种唔同嘅监管机构原因拖慢IPO。”

新股把关严 复牌要求极高

据《香港01》统计，上半年有27只新股上市，当中5只以介绍形式上市，新股集资额仅约181亿元，同比大跌九成，为10年来最少。其中，本地公司仅占两宗。 陈柏楠进一步指出，“ 呢几年有几多中、小型公司，一申请上市就开绿灯？唔会畀咁多问题你？独角兽嚟上市，佢哋问嘅问题数目同深度系有分别。（呢几年）有几多中、小企上到市？又有几多停咗牌嘅，又可以复牌？”

陈柏楠认为，当局除严格把关新股上市外，对公司复牌要求亦极高，“唔可以一本通书睇到老，疫情下有啲公司业务转型，但业务性质唔同，你（港交所）又禁佢......咁做只会令中、小企公司上市、复牌无望。”翻查港交所数据，今年1月至今，单是主板及创业板，分别有17间及6间公司的上市地位，按照《上市规则》除牌程序予以取消，仅较新股上市数目少4间。

忧新加坡抢去本港机遇

所有监管最终均涉及成本问题，该基金经理直言，“成本高，最终影响竞争力。”眼下，市场环境较以往差，或许令问题更加突出，他提到，业界仍要面对实名制、新的ESG披露等新措施，生意少了，但额外成本持续增加，“（推行新措施）时间上又系咪可行？ 即系𠮶句，你唔够市场化啰，同竞争对手相差太远。”

政府常言本港有背靠祖国的优势，但他再以新加坡为例，“呢个咁强嘅对手，香港一收紧，新加坡就话‘你过嚟啦’......虚拟货币香港有好多（监管）唔清晰，新加坡就张开双手。”今年港交所推出的SPAC（特殊目的收购公司）上市制度，目前有两只成功上市，“但你De-SPAC（并购）要求、程序，唔比一只传统IPO为低，咁点解要用？最后都系𠮶个字—唔够市场化，对市场机遇系有影响。”

翻查资料，新交所去年9月引入SPAC后，至今有7只成功挂牌，相反香港年初至今，仅两只成功上市，另有10间仍正在等候上市。

投资环境须更“百花齐放”

该基金经理更苦笑道，“呢个现实大家都睇到，你睇港交所﹙0388﹚股价都睇到啦。”他认为，香港需要提供一个更市场化、更灵活、更百花齐放的环境，去应对今天的局面，“ 好似成日话公司喺香港开银行户口好难，但都咁多人过嚟， 就系因为你有机遇，依家赚钱机会少咗，你仲咁嘅态度？”

至于港股近日的低迷，他则认为只属周期问题，“经济周期唔同，环境唔同，睇企业都唔同，腾讯、亚马逊呢啲，有时顺周期，有时逆周期。”长远而言，只要内地经济仍有增长，而香港保持优势，外资会定重回市场，“香港定位上，继续系西方进入内地、或者（内地）走出去嘅窗口，之不过投资啲乜，同啲钱留喺边度，系两件事，国际环境改变，机构投资者同有钱人，都会想啲钱坐得分散啲，所以就算啲钱移咗去新加坡，若果香港有投资机会嘅话，都会投资返呢一边。”