中国经济数据全逊预期　消费两年最弱　林樵基料月内降准25点子

内地最新公布有“三头马车”之称的零售、工业及投资数据，全线逊预期，零售及工业增加值表现是逾两年以来最差。经济师指出，虽然在疫情影响下，市场对经济的期望已经很低，不过最终数据仍令市场“一地眼镜碎”，反映中小企业营运更艰难。对于今个月展望，他认为随著上海厂房开始分阶段复工，估计经济最坏的时间已接近倒数阶段，相信今个月内地的工业增加值可望率先止跌回升，至于内需销售则仍需时恢复，人行料最快6月之前下调存款准备金率25个点子支援经济，但减息机会较低。

零售及工业多项经济指标陷负增长

内地4月份经济形势，饱受疫情所引发的一连串封城措施所打击，当下中小企的压力巨大，4月份中小企业发展指数（SMEDI）已连续3个月下降，新报为88.3，在上月环比下降0.6点的基础上，续降0.3点，低于2021年同期水平。

在内需消费方面，4月社会消费品零售总额同比跌幅显著扩大至11.1%，较市场预期跌6.6%更差，亦录得自2020年3月以来最大跌幅。

工业方面，首四个月规模以上工业增加值实际增长4%，低于市场预期的5%。4月份，规模以上工业增加值同比转跌2.9%。至于投资方面，首四个月城镇固定资产投资额同比增6.8%，不及市场预期的增7%。

ING料次季GDP将录负数

ING银行大中华首席经济师彭蔼娆指出，最新数据强化了该行预测内地第二季GDP将出现负数的观点，估计GDP将同比倒退1%，主要原因是上海封城的影响，令到零售业重创，同时厂房停产对供应键的影响巨大，亦反映在工业数据倒退之上。

房地产投资转升为跌　时间比预期为快

光银国际董事总经理兼研究部主管林樵基接受访问时指出，最令市场意外的，是房地产投资由正增长转为倒退。最新数据显示，今年首四个月，全国房地产开发投资同比倒退2.7%。他解释指，内地监管机构积极出手调控楼市，强调“房住不炒”，是近一两年的主调，不过去年全国的房地产投资即使创出一年半新低，但是整体增长仍有4.4%。而今年首季全国房地产开发投资仍有近1%的增长。

因此，今次数据正式出现负数，比市场预期为快，反映房地产商的现金周转进一步恶化，令到起楼及交楼进度一环扣一环地出现倒退，进而又会影响市民买楼的信心。

内地力保经济　林樵基料降准机会高于减息

面对内地经济压力增，房地产市场低迷，内地的刺激政策取态成为关键。人民银行日前调整了首套房的贷款利率，将利率下限调低了20个基点。这个政策的目标，是针对内地市民的刚性需求，而不是内房发展商，政策是希望减低供楼成本，令到有住屋需求的市民较易上车。然而，政策对象表明是首置客，购买第二套的则不能受惠，因此可以受惠的对象有限。而且，亦已经反映了官方政策的大方向不变，只是针对楼市的需求方，也就是住宅业主，不过对于房地产商的高杠杆及债务问题，并不会直接出手挽救，只会容许以市场化方式解决，如企业并购及减价卖楼等。

总体而言，他估计今年全年的房地产开发投资，将会录得倒退，是多年来未见的情况，相信跌幅约为5%至6%。所以对内地整体经济增长，将构成压力。因此，内地为了支持经济，将会再度下调存款准备金率。

本周五（20日）人民银行会宣布最新贷款市场报价（LPR）利率。随著人行刚下调内地首套房的贷款利率下限后，市场憧憬会否有进一步下调LPR利率。林樵基认为，人行再减息的可能性不高，因为不会想向市场放出错误的政策讯号，过于急速地压低买楼成本。

反而，他指出人行下调存款准备金率的机会较高，时间最快会在上半年，也就是未来两个月。首先，踏入6月底半年结时间，内地市场资金键较为紧张，下调存款准备金率可向市场释出资金。第二方面，是现时人民币出现眨值压力，人民币兑美元跌至一年半低，因此亦会限制央行减息意愿，所以货币政策上，下调存款准备金率25点子，会是较减息更为可行的选项。

上海复工成转捩点　料制造业率先复苏

上月内地经济急挫，主因在于上海因疫情而需要封城一个月，上海占全国GDP比重并不算特别高，但所延伸的整个长三角地区GDP总和，则占达四分一。不过，林樵基指出，现时上海的疫症确诊数字下跌，企业开始分阶段复工复产，可以扭转上月制造业受压的情况。他预期，今个月的工业增加值数据可望扭跌转升。

内地统计部门指出，上月经济下行压力大，并不意味著二季度整个经济运行会下降；目前，吉林、上海等地疫情已得到有效控制，5月份经济运行有望得到改善。