Meta“爆雷”　FB DAU首下降反映行业饱和　转攻Web3.0刻不容缓？

Facebook母公司Meta（美：FB）周三收市后公布第四季业绩，结果强差人意，尽管季度收入胜预期，但纯利、每日活跃用户增长却令市场失望，加上新一季的指引远逊预期，拖累周四股价大跌26%，市值蒸发逾2,000亿美元，创美国史上最大市值损失。

今次的业绩报告，或许不单反映了这家社交平台始祖的前景出现巨变，更可能预视整个Web 2.0发展几乎完全成熟，世界将迎来Web 3.0的时代。这或者对于Meta而言，是一个蜕变的过程。分析师认为，Meta转型是势在必行，始终在广告业务到达瓶颈位，加上行业竞争剧烈，有必要继续投资元宇宙。

截至去年底，Meta第四季收入同比升20%，至336.7亿美元，表现胜预期；不过，Facebook的每日用户总数由第三季的19.3亿，降至第四季的19.29亿人，是面世以来近18年，首次录得下降。

另一方面，Meta对今年第一季的业绩指引亦远逊预期，公司预期首季收入介乎270亿至290亿美元，低于分析师预期之余，更有可能是公司历来最缓慢的增速。

股价大跌，除了业绩表现及指引令人失望，更让人忧虑的是Meta长远的增长前景，或可从多方面去剖析。

FB DAU首录下降　教主认竞争加剧

在用户人数方面，Meta旗下主要平台Facebook录得面世以来的用户数首次下降，每日活跃用户总数降至第四季的19.29亿人，是面世以来近18年首次录得下降。即使有关减幅对于19.3亿用户的平台而言，并非什么重大下跌，但在于一个以用户人数作为驱动的平台公司，或响起中长期的增长警号。

Meta行政总裁朱克伯格（Mark Zuckerberg）亦坦承，来自其他应用程序如TikTok的竞争加剧，导致用户花费更多时间在其他对手。即使Meta亦有自家的短视频产品Reels，主力针对年轻用户，作为对抗TikTok的产品。不过，朱克伯格承认，目前Reels的规模仍然偏小，加上Reels是建基于Instagram平台上，对于用户新增贡献有限，主要是加强平台内部生态之间的流动。

再者，用户粘性尽管朝向Reels这类短视频平台转移，但由于其货币化能力，相比Feed和Stories等已成熟的核心产品为低，朱克伯格预计Reels的低毛利更可能在短期内影响广告收入的增长。

更需要深思的问题是，Meta预期未来广告投放数量将会迎来“逆风”，而这个逆风到底是因为部分用户转移至其他平台，抑或是群体开始厌倦社交媒体、脱离这个发展已有二十年的社交生态？这仍然是未知之数。

苹果私隐政策　令Meta收入削百亿美元

用户人数骤减，或许影响广告投放量，而另一边厢，在广告定价方面，Meta亦面对一定压力。面对苹果公司去年更改iOS的私隐政策，导致Meta难以继续从App与App之间追踪用户活动，削弱了Facebook及Instagram等产品的精准营销能力，直接对其广告定价能力带来负面影响。

而这个负面影响有多大？Meta 财务总监 Dave Wehner 在分析员会议中称，由于可获取的用户数据愈来愈少，预计因为苹果新的私隐政策，将导致Meta全年收入大减100亿美元，相当于去年总收入的8%！

投资百亿拓元宇宙　短期难见收成

今次业绩另一个重点关注是，Meta旗下的“元宇宙”战略的FRL部门业绩，是首次披露有关的财务数据。第四季FRL部门收入录8.77亿美元，按季增长57%，同比增22%；营运亏损则录33亿美元，全年净亏损101.9亿美元，同比进一步扩大。公司称，元宇宙有关的投资，导致全年营业利润减少100亿美元，并预期该部门短期不会产生盈利。

朱克伯格在去年10月28日的开发者会议上公布将公司改名为“Meta”，而早在去年7月他已经表述了对未来五年把Facebook改造成一家元宇宙公司，并相信多年来的投资会持续蚕食利润。

从Web 2.0迈向Web 3.0

面对外来竞争、活跃用户数见顶回落，Meta仍然坚持加大投放元宇宙发展，这或意味著Meta认为已经Web 2.0发挥至极致，是时候走向Web 3.0的时代。

甚么是Web 1.0、Web 2.0、Web 3.0？Web 1.0的内容主要是来自文件系统，而非数据库系统，网页功能有限，可形容是静态的、单项的网络。至于Web 2.0正正是大家最为熟悉的网站，由过去的单向，逐渐发展成双向交流，亦即是最常用的互联网，大众可使用应用程序、社交媒体平台（如Facebook、Instagram、LinkedIn 和 YouTube），交互式体验和用户生成的内容，每个人都可以当创作者，开拓了“互联网即平台”的概念。

Facebook可谓社交平台的始祖，把Web2.0的特性发挥到极致，善用了双向交流、由用户创作生成内容，继而创造了十多年来的新生态。发展至今，Web2.0的平台企业愈来愈多，Facebook亦不再只是Facebook，还有Instagram、Whatsapp等。对标的企业包括Twitter、TikTok、Youtube等，均是社交平台，只是以不同形式呈现。

随著Web 2.0的赛道愈见挤拥，而今次Facebook的日活跃用户人数首录下降，Meta此时此刻走向Web 3.0、发展元宇宙是合情合理。惟Web 3.0 目前为止尚未有标准定义，但可以透过一些特征去界定，包括去中心化、去信任化与无权限化、人工智能与机器学习、连通性与无边界网络。“元宇宙”概念正正是建基于Web 3.0，透过Web 3.0去中心化的介面，打破传统上个体户进出社群的限制和对内容的审查。

高盛：管理层阐述元宇宙发展长远目标

高盛发表研究报告，指今次Meta管理层在会议上提到几个重点，其中随著核心App走向成熟，尤其是Facebook App，日/月活跃用户增长放缓；又指需要投资及解决目前因为行业及监管环境带来的“逆风”；并阐述了公司走向元宇宙发展的长远目标，包括硬件、软件及内容。

随著今次抛售及近期跑输外围的表现，该行认为估值重置后更显吸引力，故维持“买入”评级，但目标价则由445美元降至355美元，主要反映对营运表现的预期降低，以及给予较低估值倍数。

利达黄耀宗：再急泻机会不大　但有必要转型

利达资产基金经理黄耀宗则指，Meta这次业绩固然不理想，其中受到苹果的私隐政策拖累，日活跃用户下跌成为市场一大忧虑。而他认为真正令人担心的，是Meta目前的收入来源绝大部分来自广告，当广告业务到达瓶颈位，再发展短视频或长视频亦要面对TikTok、Youtube等对手，故此Meta有必要进行转型。

考虑到转型的过程，当中牵涉的成本，例如聘请相关人员开发元宇宙等，黄耀宗预计未来至少一两季毛利仍然受压，在股价上不预期有什么大起色，相信未来要沉淀整固，当转型成功并有所增长，才有可能重拾升浪。

他强调，当前股价若见回升，均只属小反弹，但他认为始终现时估值并非昂贵，相信经过周四急跌后，之后再出现急泻的机会不大，倾向出现区间波动。