iBond 2021｜专家拆解通胀升温原因　一因素决定港CPI能否升逾2%

第八批通胀挂钩债券（iBond）将于6月1日起，接受市民申请。iBond息率回报是浮动的，视乎期内通胀水平，而“保底息”则设于两厘。 换言之本港通胀愈劲，iBond回报愈高，亦左右了“短炒”还是“长揸”的投资决定。

有专家坦言，香港的经济、通胀前景，好受环球“热钱”影响；亦有学者及经济师指，疫情缓和下，本港通胀水平将会上升，惟今年增幅仍低于2%，能否“过二”，或视乎何时“通关”这一大因素。

新冠疫情下，各国央行“放水”，不过随着疫苗接种计划展开，经济开始复苏，甚至增长速度较预期快。以美国为例，首季经济增长6.4%；4月份消费者价格同比涨幅达4.2%，创2008年以来的最高升幅。

自此通胀前景已经成为金融市场挥之不去的一个阴影，市场担心美联储开始“收水”，缩减购债，甚至加息，以期将通胀水平控制于2％左右。

外围通胀环境未明，对本港实际影响又有多大？政府早前估算，本港今年通胀率为1.6%，不过香港实行联络汇率制度，货币政策基本上与美国同步，欠缺政策工具去调控通胀，而近年本港与内地经济进一步连系，不少食品、货品都是从内地入口。由此可见，环球以及内地政策，均影响住这个细小而外向型的经济体。

“放水容易收水难”

先从外围市场开始分析，有十多年投资管理经验、陆金所香港行政总裁蔡华接受《香港01》专访时表示，影响通胀的主要有两大因素，分别是“货币通胀”以及由大宗商品价格上升而引起的通胀，“恐怕美国今年的CPI可能达到3%，核心PCE可能接近2%。”

他指，货币通胀是市场预期会发生，在全球央行放水的大环境下，经济复苏得较预期快，但问题是“放水容易收水难”，过早或过迟均会令经济受损，同时市场最不想看到的大宗商品价格上升亦正发生，油价已至最近60美元左右的水平。

他笑言，虽然美联储考虑2023年开始加息，但疫情多变，市场预期亦永远在变，“难保有天油价升到80美元水平，到时大家就不会这样（2023年才开始加息）想。”可见，通胀水平，均受货币政策及原材料价格影响。

中国物价由需求驱动

至于油价上升，似乎对中国的影响较大，内地国家统计局4月份的资料，反映上游价格的工业生产者出厂价格指数（PPI）同比升6.8%，创下2017年10月以来新高。但全国居民消费价格指数（CPI）同比升0.9%，略低于预期的1%。以资料去看，中国或有机会因原材料价格上升，出现“输入性通胀”。

不过蔡华认为，对中国而言，影响CPI的主要是粮食、农产品及猪肉价格等，物价的上升与否，完全是需求驱动，“上游价格基本上是传导不到下游。”

全球化下　经济体之间互相影响

他解释，中国的制造业成本低，市面上一件两、三百元的衣服，成本可能低至十多元，“上游到下游之间，没有太多可以传导（价格）的东西，定价根据需求决定，底层居民消费能力越来越强，才会推升价格。”相反，其他国家如英、美及欧洲等，由于接近没有衣服等低端生产，若果中国、印度的生产成本上升，或会推升物价，“好似印度在疫情下，芯片价应不足，令成本上升，现时分析通胀等经济议题，好难抛开某个经济体。”

回到香港，与欧美一样，本港接近没有低端生产工业，又会否出现大规模的“输入性通胀”呢？来港住了多年的蔡华，笑言对香港通胀影响最大的，是“热钱”是否流入本港。本港经济对“热钱”敏感，资本市场与经济基本“脱钩”，“所以你见到一个好诡异的情况，2020年的时候本身经济肯定是下跌，零售业商舖倒闭，但资本市场一直在创新高。”

他进一步指出，由于经济与资本市场不挂钩，资金流入楼市，楼价未见大跌，租金即使回落，近日亦已回升， 可见“热钱”的进出，对香港的影响已大于其他外围因素，加上疫情缓和等因素， 中长期的通胀将会压力较大。

中大李兆波：通关后物价或会上涨

中大商学院高阶讲师李兆波就认为，随着疫情缓和，商业活动逐渐正常下，加上部分内地学生将会回港读书，均有望推升住宅及酒店租金水平；一日正式通关，旅游业复苏，物价或会上升，“旅游返嚟之后会带动消费，到时仲有冇咁多折扣？或者有机会加价添。”

不过一切都要视乎何时“通关”，因此他估计，今年通胀仍然低于2%，最快明年才有机会升至2%或以上。

恒生薛俊升：今年通胀1.5％

恒生银行首席经济师薛俊升受访时认为，疫情下香港经济开始复苏，加上环球大宗商品价格上升均会推升通胀，不过值得留意的是，经济复苏只是刚刚起步，前景仍有不确定性，“未必咁快加到价”，因此通胀升幅只会比去年好，但不会去到一个高水平，因此估计今年本港通胀水平可达 1.5％。

至于明年，他初步估计通胀有机会重回2％以上，达到过去五至十年平均通胀率达2％至3％的水平，“始终仲有一段长时间，要睇多阵先（作出预测）。”

第8批iBond认购期于6月1日上午9时至6月11日下午2时。所有持有香港身份证的投资者，可透过配售银行、证券经纪、香港中央结算有限公司认购。该批iBond将6月23日发行；并在6月24日挂牌。