bilibili回港IPO　专家建议提早部署美股　料第二上市前先炒高

哔哩哔哩﹙bilibili，B站﹚（美股：BILI）据报最快本周末提交在港上市申请，受第二上市利好刺激，股价近期一直走高，最高曾见112.55美元，较2018年在美上市定价11.5美元，累积升幅高达879%，市值已达3,000亿港元。

专家指，中概股第二上市前，多炒高股价造就招股时有“折让”，不排除该股还有上升空间，看好该股前景的投资者宣提早在美股部署，无须等待港上市抽新股。

第3季收入增长逾7成

B站最新收报111.4美元，市值高达387.23亿美元，折合约3002.2亿港元，若纳入恒生科技指数，按市值计将排行第九。不过，B站仍然在亏损当中，第3季度，Non-GAAP调整后归母净亏损扩大至9.7亿元（人民币．下同），去年同期蚀3.5亿元。

如同不少创新企业，B站以亏损换取市场份额增长。第3季度，B站收入同比增长73.5%，至32.3亿元。拆分业务看，移动游戏、增值服务、广告、电商收入分别增长36.7%、116.5%、125.5%、82.8%，反映以手游起家的B站，逐渐向把重心放在搭建内容平台。

其中，增长最快的增值服务业务，主要包括会员订阅、内容付费，视频平台的虚拟礼物销售。季内，B站付费用户达1,500万，同比增长近90%，渗透率由去年的6.2%增长至7.6%，然而，订阅用户破亿的爱奇艺（美：IQ）和腾讯视频，渗透率都在20%以上，可见B站会员订阅仍有较大增长空间。

2020年新增用户平均仅20岁

B站活跃用户增长亦相当强劲，且非常年轻化。3季度，月活跃用户（MAU）达1.97亿，高于2季度的1.72亿，8月单月曾创逾2亿MAU的历史新高。据管理层指引，2020年新增用户平均年龄仅20岁，约50%来自三线及以下城市，有信心提前完成2021年2.2亿MAU的目标。

3季度，B站ARPU继续改善，活跃用户ARPU为16.4元，同比增加12.5%，按季增加7.2%。剔除游戏收入，活跃用户ARPU为9.9元，同比增长36.6%，按季增长23.9%。

单活跃用户市值比较

按1月6日收市价计算，B站对应2020年预测市销率（PS）约为20.3倍，惟视频网站并没有同类可比的上市公司，另一大型视频网站爱奇艺（美：IQ）要自制影视内容，模式较似Netflix（美：NFLX），而B站平台则较为轻资产模式。

互联网平台股另一可比较数字，是平均用户市值，参考其他高速增长的互联网巨企，美团（3690）和拼多多（美：PDD）平均用户市值为3,801元及2,613元，高于B站平均用户市值1,445元。

庞宝林：可先行部署B站美股

东骥基金管理董事总经理庞宝林认为，看好B站业务前景的投资者，可在美股先行部署，避免到港第二上市时，才抽新股“抢货”。他说，此前不少中概股来港第二上市前，股价都会先行炒高，造就招股时有折让。

他说，虽然B站股价已经抢高，但不排除还有向上空间，如在港上市后，若第二上市股份能纳入港股通，或B站如纳入科指等不同指数，都有助支撑股价表现，并带动B站美股ADS表现。

对于业务前景，庞宝林指参考YouTube，初期赚钱能力亦不高，及后收入扩展至广告、订阅等，市场庞大，“外国好多YouTuber都系先靠YouTube，后来先开设Facebook等帐号”，相信B站亦有很大发展空间。他又说，内地短视频平台抖音、快手业务变化也多端，随年轻一代兴趣转变，相信B站有不同业务可扩展，如网红带货，或有助带动电商收入。

今年焦点“打新”︰