展望2021年　两大因素支撑美股牛气未尽｜大盘漫谈．伽罗华

2020年经济受新冠疫情及中美贸战重创，但金融市场迎来过去十年最火爆的一年，让华尔街最资深的投资人跌满一地眼镜。在疫情及在家工作（WFH）概念带动下，以科技股为主的纳指狂飙43.6%，标指及道指亦分别升16.3%及7.2%，不过，华尔街认为美股今年还有更多好戏上演，金融市场将创造更多纪录。

美国著名财经网站CNBC访问20名美股策略师对2021年美股的看法，超过一半受访者料牛市未完，标指将再升到4000至4500点，意味标指最多仍有近两成上升空间。20名受访者中，只有3名对今年美股看法“审慎”，14名表示“审慎乐观”，3名更是“非常乐观”。乐观的理由主要是美国政府将会继续推出刺激经济措施、新冠疫苗面世，以及长期利率低企，利好风险资产表现。

然而，世事往往不如人意，当投资者一面倒凝聚某种看法时，市场反而不会顺遂按市场主流方向发展，而是会给与大家另类的惊喜或惊吓，这种情况于去年屡见不鲜。2020年初疫情未肆虐全球，联储局尚未开行印钱机器，金价由每安士1,519美元逐步攀爬升至9月2,070美元的高位，但当大家坚信弱美元成为主流趋势，金价11月底突然回调穿1,800美元，此时被喻为“数字黄金”的比特币却杀上三万美元关，去年累升三倍，成为弹升7.4倍的Tesla后另一华尔街超级大赢家。

散户借孖展炒爆美股 传统指标缺参考价值

去年全球危机处处，美股仍然诡异般大升，最不爽的应该是等待跌市伺机执平货的投资者，当金融业监管局（FINRA）公布截至去年11月底保证金债务记录（散户孖展余额）创7,221亿美元的新高纪录，令唱空者如获至宝，因为在2000年科网泡沫爆破和2008年金融海啸发生前，这项散户孖展余额均曾创出新高，当时美股均出现大跌市，所以当FINRA公布孖展余额创纪录后，媒体不乏美股位高势危需要回调的分析，但可惜的是美股在最后一个月仍然完美收官。

另一项对美股不是好兆头的是“巴菲特指标”，这项指标是以股市总市值（约40万亿美元）除以全球国内生产毛额 (GDP)，来评估股市估值，2020年底美股的巴菲特指标再创历史纪录185.6%，打破去年9月初185.2%的旧纪录，远远高于85.14%长期平均水平，当时美股便遭到抛售，后来证实又是虚惊一场。

巴菲特指标以往是华尔街关注的股市估值指标之一，但去年金融市场表现怪力乱神，已不能按传统分析指标去估算美股或个别股份估值的合理性，不但巴菲特指标失去对市场走向的指标作用，还有一系列金融市场指标亦被质疑有几大的参考价值，这样加深投资者的恐惧性，就好像身处飞机驾驶舱的机师突然发觉仪表显示数据的真实性，下一刹那究竟飞机是冲上云霄，还是直坠万丈深渊?

美国公司回购与政府放水 牛市未死

要展望今年美股，要先了解过去十年美股牛市如何炼成？自2008年金融海啸以来，美股最大的买家是美国上市公司本身。根据美联储统计的数据，2009年至2019年期间，非金融企业累计净削减股票金额达4.23万亿美元，其中公司回购总值3.97万亿美元的股票，这期间上市公司回购金额高于所有新股（传统上市及空壳公司SPAC）集资、二手市场增发股票及股票解禁的总和，令美股市值期内增长150%。

至于2020年，高盛分析师估算，标普500指数派息总额为5,080亿美元，回购股票金额达6,020亿美元，两者规模均较2019年度细，高盛预计今年上市公司派息与回购的总金额增长一成。简言之，美国上市公司继续为美股注入新资，再加上新冠疫情下，美国政府作出多项刺激经济措施，最新的第二轮纾困方案涉及2.3万亿美元，包括9000亿美元救助计划及1.4万亿美元正常联邦政府资金，提供予个人的援助金从600美元增加到2,000美元，这些个人救助金相信大部分会投入美股，至少今年第一季美股即使回调，跌幅亦不会太。