蚂蚁上市｜监管约谈马云惹隐忧？　分析料蚂蚁增长受一因素限制

蚂蚁集团（6688）上市前夕突现“波澜”，先有中证监“约谈”马云及蚂蚁管理层，再传银保监官员批评蚂蚁旗下贷款平台“花呗”的分期手续费高于银行，与普惠金融理念不符。分析指，蚂蚁长期增长爆发性业务势受监管限制，例如蚂蚁最大收入来源贷款业务，会受LPR利率的影响。

蚂蚁上市前夕　监管约谈马云

蚂蚁实际控制人马云上月底公开指责中国的银行“当铺思维”，引来银行业界猛烈批评。到了周一，即传出人民银行、银保监、中证监会同国家外汇管理局对马云、蚂蚁董事长井贤栋、总裁胡晓明进行监管约谈，公告未有提及约谈内容。

蚂蚁一方则回应指，会深入落实约谈意见，继续沿著“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢”十六字指导方针，提升普惠服务能力，助力经济及民生发展。

传银保监点名花呗“普而不惠”

另一边厢，据陆媒引述中国银保监会消费者权益保护局局长郭武平发文指，金融科技公司在收费方面缺乏统一标准，一般高于持牌金融机构，更点名蚂蚁旗下消费信贷产品“花呗”与银行信用卡业务基本相同，但分期手续费高于银行，与其普惠金融理念不符，实际上是“普而不惠”。

值得留意是，截至2020上半年，包含花呗在内的蚂蚁微贷业务，占集团总收入比例达到39.4%，超越数字支付与商家服务业务的35.9%，为蚂蚁主要业务之一。

国策不想向金融科技倾斜

uSMART盈立证券研究部总监陈伟聪认为，难评马云有关银行业的言论是否触动监管机构，而蚂蚁集团作为中国最大金融科技公司，拥有大量活跃客户和理财产品，无论管理层是否被约谈，上市后都要面临内地监管规则转变的风险，这亦已在招股书中列出。

陈伟聪续称，蚂蚁存贷业务与银行有竞争，内地政策以平衡市场为主要目的，不想一面倒倾斜金融科技，令传统银行经营环境变困难，预期有关线上借贷及理财业务的规管不断革新，例如中国最高人民法院便于今年8月将民间借贷利率上限，定为LPR﹙贷款市场报价利率﹚的4倍，目前这个利率是15.4%。

蚂蚁贷款收入受LPR影响

对于花呗被指与“普而不惠”，陈伟聪指，早前中央已大降民间借贷利率上限，料对蚂蚁借贷业务增长有所影响，相信市场亦有留意这风险。他说，内地政策方向仍然鼓励向小微企业借贷，鼓励普惠金融贷款，“传统银行是否满足到？都要靠金融科技公司，即使规管收紧，都唔会去到无生存空间，或者无利润增长空间。”蚂蚁招股文件显示，截至今年年6月底，花呗用户的平均余额约仅2,000 元人民币。

易方资本高级分析师Dennis Guan则表示，内地整体金融环境是加强监管，认为管理层被监管约谈，对最终的上市进程应该没有影响，惟集团长期增长爆发性业务势受监管限制。

就蚂蚁前景而言，Dennis Guan说内地消费需求强，自然对消费贷款的需求增加，至于未来对金融科技公司的监管主要反映在利率上，例如央行会限制借贷上限为LPR的4倍，“这个4倍的倍数预计不会轻易变动了。蚂蚁的贷款收入受到LPR的影响”。

机构暗盘曾升50%　 成交太小不宜参考

此外，据报机构投资者之间就蚂蚁集团的暗盘交易已在周一进行，录得3宗成交，成交价最高见120元，较招股价80元高出50%，但就未提及成交股数。

陈伟聪指，不排除有投资者钟情蚂蚁集团，抢高暗盘价，惟暗盘市场只有几单成交，没有很大参考指标。他料蚂蚁上市后会有一定升幅，但因预期散户分货较均衡，部分散户可能选择即日沽出，蚂蚁短线升幅未必太多。

Dennis Guan亦指，周一成交量太小，难以参考，料上市后蚂蚁于科创板涨幅可能多过H股，惟具体涨幅或跌幅则不确定。

蚂蚁招股文件你要知：