专访瑞银分析师林世康：美股跌后仍不便宜　推荐避疫及超卖消费股

美国联储局当地时间周二突然宣布减息半厘，美股升势却昙花一现，三大指数收市急跌近3%，惟翌日又扳升。瑞银财富管理投资总监股票分析师林世康接受访问时表示，减息在基本面上有利股票，但市场更担心背后暗示的未来经济前景，由于疫情威胁无法量化，难在短期重建投资者信心。
他指出，美股现时估值只是回到平均水平，A股亦已反映潜在经济刺激措施，但这不代表没有投资机会，一些调整幅度达到双位数的股票已呈超卖，值得趁低吸纳，该行偏好有“居家避疫”概念的通讯服务公司，亦看好有结构性增长概念的消费股等等。林世康于访问逐一点评。

美国联储局周二（3日）因应疫情突然减息0.5厘，美股表现反复。林世康解释，减息在基本面上有利股票，但投资者可能更担心减息背后暗示的未来数月经济前景，又指联储局与商界联系密切，或已获得经济增长受挫的证据，储局主席鲍威尔在记者会上亦指出，疫情将会令经济承压“一段时间”。

他认为，联储局率先减息，也会对其他主要央行带来压力，市场波动将继续居高不下，而由于实际抑或想像的疫情威胁都无法量化，难言减息可在短期重建投资者信心。林世康又指，美国现时有关消费者和房屋的经济数据不差，如果疯狂地大幅减息，对经济并非好事。

美股估值不平　A股已反映利好消息

市场担忧疫情在全球不断扩散，市场恐慌情绪高涨，美股道指由高位一度累跌逾4000点，本周初步喘定。林世康指，下跌后的美股估值仍不便宜，如标指现时市盈率约为18倍，只与5年平均值相若，该行在全球资产配置对美股持中性看法，因始终有长期增长机会。中国股票方面，湖北省以外新增个案正在逐步减少，亦听到不同工厂供应链慢慢复工，A股春节长假后急挫后，至今已由低位反弹约9%，他相信市场已一定程度反映了内地已公布或未公布的刺激经济措施，但现时估值也不便宜。

虽然中美股市整体估值不便宜，但林世康认为，大市经过一轮调整后，无论美股，抑或中港股市，部分个股已呈超卖，跌幅达到双位数，值得趁低吸纳。瑞银偏好一些有结构性增长的消费股，以及有“居家避疫”概念的通讯服务类股票。同时，基于中国“放水”催谷经济，该行亦建议留意一些有基建投资概念的股票及水泥板块。

居家避疫股　疫市扩市占率

事实上，近日中港美市场的一些“Work From Home（在家工作）”或“居家避疫股”，如ZOOM（美股代号ZM）、微盟（2013）、金山软件﹙3888﹚等掀起不少炒风。不过，市场对这类板块非无质疑声音，认为短期需求未必构成股价趋化作用。林世康不评论个股表现，但就称远程上课、网上会议等通讯服务类的公司，生意除了在疫情期间上升，疫情过后，生活回复正常时，由于用户有过相关经验和习惯，即使有一小撮人改变其消费习惯至网上，长远亦会令公司市场占有率提升，有利盈利增长。

瑞银早前推荐的“居家避疫”类股票，还包括电商、游戏和食品配送平台等，这些股票的部分盈利来源亦来自网上广告，一旦疫情令经济下滑，又会否影响企业的广告开支，从而影响其广告收入？他指出，即使企业今季或今年的广告开支下降，对企业尤其是大品牌来说，以广告建立和维持品牌依然会是长远销售策略之一，反而网上以外的广告渠道，如报纸、杂志或街外的广告牌，则可能在人们减少出外这段期间受到影响，整体而言，网上广告市场则不会有太大萎缩。

另一边厢，今年主题还有5G概念股，林世康看好5G设备供应商，以及随著5G广泛应用而未来可望实现，利用5G科技提升体验的游戏，或帮助生活改善的应用程式。他认为，5G相关基站或设备的供应商，受疫情停工影响下进度拖慢，但相信需求和订单只会滞后，不会消失，“不同餐厅，2月做小了生意，3月无可能补得返”。他指，个别国内供应商已逐渐复工，但这要看行业本身及企业的生产基地位置。

中央基建托经济　水泥板块胜一筹

市场预期内地大量基建项目上马，资金大举入市，中港股市的基建股、水泥及内房股股本周初升势凌厉。林世康认为，内地要托住经济，除货币政策之外，基建投资亦是重要政策，如从股票投资板块去看，基建股过往即使有政策憧憬，以及“一带一路”概念等，表现亦不是特别标青，部分原因是本身生意太大，增长空间不多。至于水泥板块作为基建股的供应商，可能会找到更吸引的投资机会。

瑞银早前报告预期，内地房地产政策不会大幅放松，林世康自言并非不喜欢内房板块，只是未如市场乐观，该行认为内地房地产会有局部和个别地区的政策放松，“突然收紧这个行业的政策的机会比较微，但这样都足够推动此板块”。

偏好结构性增长消费板块

至于消费股方面，他认为，与消费类相关的数据一直强劲，在基本面不是太差的情况下，板块短期下跌幅度达11至12％或更多，的确可找到一些投资机会，该行偏好一些有结构性增长概念的消费板块，如饮料和教育，“结构性增长是讲好几年，不是一或两季，即使中间慢了，未来几年增长亦不会差”。

对于近期跌幅亦超过一成的体育用品股，他指下跌主要与销售受阻及供应链受影响有关，未反映今年奥运一旦未能如常举行的不确定性，“好多体育用品好等4年一次的（体育盛事）热潮，事实上，该段期间的销售亦真的会好一些”。不过，林世康补充，现时预测奥运是否成功举办仍言之尚早。