【投资攻略】吉利盈警背后　“买车”时机到未？

吉利汽车（0175）月初发盈警，料中期纯利减40%，又急削全年销量目标10%，花旗直指“吉利的黄金时代已结束”，大摩接力狠劈吉利目标价至5元，最难过的莫过于在20多元价位买入的小股东。
盈警敲起车企的警号，其他车股亦要挨沽，市场除担忧经济环境变化，亦怕汽车行业正步入寒冬。有专家认为汽车行业未走出困局，股价低残不无道理，直指吉利跌至“10蚊楼下先谂”。

盈警前股价偷步下跌

吉利月初罕有发盈警，预期半年纯利倒退40%，即只赚40亿人民币左右，同时急削全年汽车销售目标10%，以反映中国汽车销售跌幅超预期，及主动削减库存拖累利润。综合上半年，汽车销量同比减少15%至65万部，只达到全年销量目标151万部的43%。

早在盈警之前，吉利股价已“偷步”下跌，短短两个交易日，便由高位14元跌至12.16元，盈警公布后，翌日开市曾再泻逾7%，低见11.24元。周二（16日）收市报11.86元，市值仍高逾千亿元。

清理“国五”库存      6月车市表面回暖

吉利的车卖少15%，盈利却少40%，反映每部车的毛利下跌。个中最大原因，是内地提前一年在本月1日实行“国六”（《轻型汽车污染物排放限制及测量方法（中国第六阶段）》），亦即“国五”标准的汽车在7月起无法销售，逼使车企加大“国五”车辆去库存力度，不惜降价促销。吉利当然没有例外，公司在盈警中亦有解释，利润下跌是“主动削减库存”所致。

车企的减价促销潮，令6月车市迎来“小阳春”。全国乘用车市场信息联席会（乘联会）上周一公布，6月狭义乘用车（即房车+SUV+MPV）的零售销量达176.6万辆，环比增长11.6%，同比则增长4.9%。但整体上半年，零售销量为995.4万辆，同比实则下跌9.3%，由此可见，6月的逆转只是受惠“国五”清库存的刺激。

去年内地汽车销量是近20年首次倒退，以今年上半年销量再跌近一成计，汽车市道要今年复苏，几近是不可能的任务。在贸易局势仍不明朗，内地经济放缓的背景下，很难令消费者短期内重拾信心。

吉利销量跑输同业

提早实施“国六”，去库存是每间车企都要面对的问题，但作为汽车自主品牌龙头吉利，销售数据却差强人意。刚才提及，乘联会公布上半年乘用车销量下跌9.3%，但吉利上半年销量就跌了15%，明显跑输同业。

花旗发表的大行报告指出，吉利产品周期的黄金时代已终结。翻查吉利6月的销售数据，旧型号的销量严重下滑，新车款亦表现平平。其中，仅“新帝豪”、“博越”、“缤越”车型销量过万，远不及去年同期有7款车型销量破万。但“新帝豪”销量其实同比跌了两成，“远景”、“博瑞”、“帝豪GL”等车型同比更跌逾五成。

定位高端的领克品牌，3款车型6月总合销量亦不过万，“领克01”、“领克02”及“领克03”销量仅分别为4,533部、2,029部及2,093部。

吉利6月销量15强中最差

乘联会上周发布“全国乘用车市场深度分析报告”，整体上半年，狭义乘用车市占率最高为一汽大众（9.3%）、上汽大众（8.9%）和上汽通用（7.6%），吉利市占率（6.2%）紧随后面排第四，但半年销量就同比跌19.1%，为最差4间之一。半年销量表现最好的是东风本田升34.4%，其次是广汽丰田升18.4%，和北京奔驰升13.8%，三者都是合资车企。

单计6月份，即“国六”实施之前的最后一个月，吉利汽车销量更同比跌33.1%，为销量首15间车企中表现最差，且为15间车企中，销量同比出现倒退的3间车企之一（见下表）。

今年4月多名高层减持

另一个导致吉利股价受压的原因，或与多名管理层减持有关。据港交所权益披露，自4月11日，多名高层在高位密集减持，单计4月，这批高层先后以每股平均价约16至18元，减持逾9,100万股，累计套现逾16亿元，直接令吉利股价受压。

不过，3名在4月曾经减持的高层，在吉利跌穿12元后，于7月9至12日，以每股平均价11.53元至11.86元增持吉利，可能是股价触底的讯号。彭博分析师预测，吉利今年预测纯利为104.7亿元，预测市盈率为9.5倍，属于近年低位，究竟此刻捞底是否良机？ 

植耀辉：汽车行业未脱困

耀才证券研究部总监植耀辉指，车股股价低残，反映了整个行业仍未脱困，料有关情况仍会持续，故不考虑买入，至于何时才是捞底讯号，他说起码见到销售有显著反弹才作考虑，至于月初发盈警的吉利，他直指“10蚊楼下先谂”。

他又说，一向看淡车股，指经销商在6月份减价出销后，已消耗市场的短期购买力，预期7月份汽车销量的表现续差，即使内地有刺激汽车消费的政策出台，汽车销量最快到第4季才有转机。

至于近年销量倍增的电动车，植耀辉也建议不宜沾手，认为销量倍升只因基数低，并预计内地电动车可能出现供应过盛的情况，因车企潜在产能过大，市场承受不到。他指，新能源汽车政策气氛较好，但始终对整个汽车行业不乐观，起码今季都不会考虑车股。