【经济讲】小米业绩“睇真D”　罗尚沛极“熊”︰只值7至8蚊！

本港首只以“同股不同权”挂牌的小米﹙1810﹚，公布上市后首份成绩表。就次季而言，收入同比上升68%至452亿元（人民币‧下同），并且转亏为盈，赚146亿元。

小米业绩表面造好，令该股今日﹙23日﹚亦一度抽升逾7%，高见18.96港元。只可惜，未几就被打回原形，收市倒跌1.4%，报17.44港元。股价令人空欢喜一场，亦不是无原因，事关解读小米成绩表，有3个“暗位”要留心。

留心​一、收入大升　毛利率却跌1.8个百分点

首先，小米次季收入大幅增长，但其实为抢占市场份额，整体毛利率却下降了，由去年的14.3%，降至12.5%，跌了1.8个百分点。其中，智能手机毛利率同比由8.7%降至6.7%；IoT与生活消费产品毛利率由11.7%降至9.4%；而互联网服务分部毛利率，则由62.4%微升至62.8%。

留心​二、行政开支逾百亿元

另外，值得留意，次季行政开支高达104.6亿元，较去年同期2.28亿元激增！原因是因为有一笔一次性以股份为基础的薪酬开支，金额达到99亿元。亦因为这样，小米次季录得75.9亿元经营亏损。

留心​三、多巨额非现金项目

最后，投资者亦要留意小米有不少的非现金项目，以第二季为例，除了大约100亿元的股份计薪酬开支外，小米亦录得5.3亿元的投资公允价值变动，以及225.3亿元的可转换可赎回优先股公允价值变动。如果扣除上述所有非现金项目，小米经调整利润仅为21亿元，而非146亿元！

罗尚沛看淡　直言小米每股只值7至8元

成绩表已出，股评人对小米有两极看法！看淡小米的银河证券业务发展董事罗尚沛直言，小米只值7至8元，更指其互联网业务不吸引，“现在互联网业务还是讲活跃用户，但是活跃用户可否变钱？这就成疑问，就像苹果公司般，卖很贵的电话，我会知道苹果赚好高的“现成”毛利。不过，小米将电话用薄利多销的策略售出，本身毛利率不高，然后表明互联网服务才有更大利润空间。如果你系‘巴闭’的话，点解你唔卖贵点？”

对于小米主力发展西欧市场，他亦不看好，指出虽然电话平卖出去，但西欧用家或者更担心私隐问题，相信小米较难发展西欧市场。

李伟杰：中线有机会重上20元

不过，独立股评人李伟杰就有其他看法，他认为小米回落到17到17.5元都可以考虑，中线有机会重上20元。“我谂小米低价策略，发展方向都未变，唔系追求高毛利率，系追求高销量，从收入一项就见到做到呢点，有大幅增长。”

至于互联网服务收入可否成为小米增长动力，李伟杰就看好这一模式，“如果以硬件计，硬去碰iPhone X系碰唔到，但如果以其他增值服务，去捆绑式销售，会有一个好前途。”