【经济讲】毛记葵涌盈利大减　解构超高估值因由

“超购王”毛记葵涌（1716）公布了上市后首份全年业绩，由于同比少赚81%，股价即时“脚震”，今日﹙30日﹚收报2.53元，挫8.7%。以现价计，与上市以来高位11.76元比较，更累泻近8成。

翻开业绩报告，毛记去年有一笔1,620万元的非经常性上市开支，如果撇除这笔数，公司去年其实赚2,310万元，同比跌幅收窄至36%。收入方面，毛记全年收入为8,675万元，微跌近9%。

其中，印刷媒体业务明显敌不过互联网的“洪流”，同比减少38%至605.9万元，税前经营亏损332万元。数码媒体业务继续支撑整间公司，收入上升8%至8,049万元，税前经营利润3,229万元。

毛记估值昂贵　市帐率远超同业

业务虽然倒退，但毛记胜在依然“叠水”。截至今年3月，公司资产净值大约8,500万元，其中净现金高达8,053万元，说明公司仍有充足资金。

唯一要关注的是，该公司估值绝不便宜。以今日收市价计，毛记市值近7亿元，市帐率（PB）约8倍，远超其他传媒股。相反，去年度赚4,100万元的星岛（1105），PB是0.4倍；去年度赚1.6亿元的东方报业（0018），PB是0.89倍，仍处于亏损的壹传媒（0282），以及已发盈警的《明报》母公司世界华文媒体（0685），PB则分别为0.33倍及0.78倍。

另一边厢，毛记的市盈率﹙PE﹚同样昂贵，按去年赚2,310万元计，市盈率接近30倍。假设每股盈利不变，投资者要持股近30年才回本！

梁杰文：有“卖壳”可能　但现价不值得买入

听落等到“颈都长”，但有什么“万有引力”支持毛记股价？最可能的解释似乎是价值6至7亿元的“壳价”，即上市地位价值。

细价股专家、宏高证券投资经理梁杰文指出，毛记以现时走势，的确有“卖壳”可能，但他不建议投资者现时买入该股票。因为毛记现时大约有7亿元市值，已经反映公司卖壳成事的值博率。现阶段就算想卖壳，根据上市规则都起码等一年，所以短期来说，都要一段时间消化上市后炒风，认为投资者完全不值得现时买入。

他续指，如果毛记跌到上市价的1.2元，将会有值博率。另一个可以参考是其他壳股市值，市场上其他壳股目前市值大约是3亿多。按照这个比例，跌到1.2至1.3元就可以买入，但其实跌到1.7至1.8元已经可以开始考虑。