美10年期债息抵3厘警戒线　股市无运行？　专家指还要看这些条件

美国10年期债券收益率，近日触及3厘大关，一度升至3.0014%，是2014年1月以来首次。事件引发隔夜美股三大指数均急挫，似乎“重演”2月时的“小股灾”，当时美债息同样抽高到2.9厘水平，拖累港股跟随外围急泻。如今“债魔”再现，是否代表著港股“噩梦”亦重临？星展银行财资市场部董事总经理王良享表示，股市回调的“临界点”并非美债息触及3厘，而是升到4厘或以上，兼要有埋这三大条件！

美债息抽升背后，王良享认为原因离不开美国总统特朗普，先是对中国作贸易制裁，或令生产成本上升；其次是对叙利亚和伊朗的行动，以致油价上升；再加上对俄制裁亦有机会升级。故他表示，商品价格上升，导致市场预期长期利率会趋升，债市资金流走，自然令长债息会再试3厘。

不过，王良享强调美10年期债息﹙下同﹚3厘不是所谓的“临界点”。他解释，美债表面债息减去未来通胀预期后，即3厘减去现时通胀率1.6%，所得出的“平衡债息”仅为1.4厘，虽然并非特别吸引，但美债息要上升至4厘，再加上通胀率未有提升，以及美国经济增长又无大升，方会引起股市回调。

美股估值仍吸引

王良享补充，资金流走致股市回调的因素之一，可参考股市的风险溢价指数（ERP）。他表示当股市风险溢价指数低于3%，意味著股票出现估值过高的情况，“市场觉得有危险，就有机会出现大市崩溃情况”。

他举例现时市场预计美国经济增长约2.7%，而标普500指数回报率约2.2%，实质利率水平则是国债息减去通胀率或通胀预期，即“3%-1.4%=1.6%”，即是标普500指数的ERP为3.5%。他称，普遍美股的风险溢价平均为3%，故美股仍具吸引力。

明年中债息或升至4厘

至于为何4厘才是临界点？王良享套用上述例子，当所有数字不变，惟美国债息升至4厘下，就会得出美股风险溢价为2.9%，就反映美国股市估值太高问题，投资者因而避险至其他资产投资。

不过，他强调美债息升至4厘，同时经济增长、利率、通胀未能跟上的话，股市才有机会出现大幅回调。那什么时候会到4厘？王认为美国整个加息周期大概是于1年内，利息将升至2.5%，换言之，尚有1厘联邦基金利率上升的空间。他预计，明年年中的美国10年期长息有机会上到4厘。

王亦提醒，一旦债息上升、股市回调，公用、地产、消费股会首当其冲；若息口同时上升，则有利银行及保险股。