郭晋安“草姬”招股倒数！一产品毛利率近85%　超购4500倍抽得过?

IPO市场重焕生机，“明星新股”接踵而来。先有毛戈平（1318）首挂，最高飙逾九成，继而由“视帝”郭晋安姊弟所创办的草姬 （新上市：2593） 杀到，入场费约3353元。而券商更卖力出招，推出100倍杠杆孖展，相当于“顶头锤”的本金低至不足7万元，本周孖展接连破大关，以公开发售集资额1,383万元计算，截至周五﹙13日﹚暂获近4,500倍超购。

细看招股书，草姬盈利能力不容小觑，近三年公司毛利率都超过七成，高于同业，有一产品毛利率甚至更高达近八成五。事实上，集团下周一（16日）中午便截飞，入场分得一杯羹，已需争分夺秒，专家更明言散户可乘著两大“东风”，部署短炒。

疫后护理收入下滑　累纯利缩水

回归基本步先看招股书，草姬今年首6个月，纯利大跌59.1%至748.3万元。事出有因，主要是上市产生的开支，高达900万元。若以经调整计，则挫5.2%至1733.8万元；期内收益就挫3.2%至1.2亿元。

虽涉上市开支，收入减缓也为事实。细究其产品，对收入贡献最多属“免疫系统及新冠后护理”一项，2021至2023年占收入比重均超32%。然而此项收入，在今年首6个月只占得28.9%，金额也缩至3400万元，较去年同期占比达34.6%，收入达4210万的表现，退步显著。

“抗衰老”产品毛利率高近85%

收入虽放缓，集团盈利能力却不容小觑，近三年公司毛利率都逾70%，当中“抗衰老”产品，半年毛利率更高达84.9%，最为遥遥领先，然而相关产品实情只卖出2.7万件，不过均价却高达545元，足见市场对“永保青春”的热情。反之，其他产品销量高达26万件，但均价却不足160元，毛利率则介乎70.2%至77.6％。

但公司毛利率超过七成，又是否行业常态？对比类似具保健概念的上市公司，较为人熟知的就有位元堂（0897）、同仁堂国药（3613）。计算中期毛利率，几间公司业务虽未完全重合，但位元堂毛利率只有52.5%，同仁堂国药也得68.0%。而内地另一保健品龙头汤臣倍健，去年毛利率也仅68.9%，未及草姬最新达72.4%的整体毛利率。

过分依赖单一客户　营销开支占收入四成

另外，集团所面临的风险，公司也直言不讳提及。首先，草姬过分依赖1名连锁零售商客户转售。近三年，其来自最大批发客户的收益，占总收入的比重最高近48%，去年贡献收入就足达1.1亿元，招股书指出，不能保证与该客户的关系不会恶化，否则便会累及采购量及盈利。

其次，草姬策略为“重营销”，招股书明言，“本集团的成功相当仰赖营销活动的效益”。从开支构成便可见，销售及分销成本连年递增，该成本主要就包括支付营销人员薪资、投放广告等，至去年时金额就有1.1亿元，占年度总收益高达42.4%。而今次招股最多筹1.4亿元，所得款净额中约35.7%，就计划用作策略营销及推广活动。

此外，值得留意的是，草姬市占率亦未算大。据招股书引用报告，去年草姬在港所有国际及本地保健品供应商中，以保健品零售销货额计，市占率为3.6%，位列第十。

郭思治：两大“东风”相助　先入市炒气氛为宜

不过，香港股票分析师协会副主席郭思治坦言，当下市场气氛难得好，建议投资者可先按氛围部署短炒，基本面则“不必想得太多”。若利用孖展认购，他认为，买入1至2万股都属稳阵投资，而承受范围内，认购5万股也未算进取，直指相关风险不大，而机会难得。

一边厢，他分析指，毛戈平打下头阵，股价一路飙升，罕有带掣新股炒卖热潮，草姬与其同具有美容保健等业务，概念相通。而另一边厢，郭思治直言，草姬具备“名人效应”，且公司市值仅5亿元，股票发行规模亦小，入场费又平。在“视帝”的明星光环下，稍有资金捧场，就会显著刺激股价上升，有希望近乎倍升。